Главная » Бесплатные рефераты » Бесплатные рефераты по теории финансового менеджмента »

Аудиторная работа по Теории финансового менеджмента

Тема: Аудиторная работа по Теории финансового менеджмента

Раздел: Бесплатные рефераты по теории финансового менеджмента

Вуз: ВЗФЭИ

Год и город: Москва 2009

Задача 1

Предприятие имеет объем активов (А) 100 млн. руб. и годовой оборот (Об) 160 млн. руб. Оборот растет на 10% в год; коммерческая маржа (КМ) составляет 9%; коэффициент трансформации (КТ) 1,6.

Достаточно ли будет получаемой прибыли (П), чтобы покрыть рост объема активов в течении 3-х лет?

Решение

Для ответа на вопрос необходимо сравнить суммарную прибыль за 3 года с суммой прироста объема активов в течении 3-х лет.

Объем активов (А) к концу 3-го года составит:

A_n=A_0*(1 + D_a)ⁿ,

А_{через 3 года}= 100*(1+0,25)³= 131,1 (млн. руб.)

Тогда прирост активов за 3 года составит:

DA = A₃ – A₀= 131,1 – 100 = 31,1 (млн. руб.)

Расчет прибыли производится, исходя из того, что:

КМ = П/Об*100%,

Найдем обороты за 3 года:

, т.е. 582,56 (млн. руб.)

Тогда суммарная прибыль за 3 года составит:

П_{за 3 года} = КМ*Об_{за 3 года}/100%.= 9%*582,56/100% = 52,43 (млн. руб.).

Уровень экономической рентабельности активов:

Таким образом, Р_а = КМ*КТ = 9%*1,6 = 14,4%

Сравним суммарную прибыль за 3 года с приростом активов в течение 3-х лет:

DA - П_{за 3 года} = 33,1 – 52,43 = -19,33 (млн. руб.),

При этом коэффициент покрытия К_п = П_{за 3 года}/DA = 52,43/33,1 = 1,6.

Ответ: Сохраняя рентабельность активов на уровне 14,4%, предприятие не только обеспечит за счет прибыли весь прирост активов, но и будет иметь излишек ликвидности в размере 19,43 млн. руб.

Задача 2

Предприятие имеет 1 000 000 шт. обыкновенных акций на сумму 10 млн. руб. (номинал 1 акции составляет 10 руб.). Рассматривается 2 варианта финансирования: дополнительная эмиссия акций того же номинала на общую сумму 10 млн. руб. (бездолгового финансирование) или привлечение кредита на сумму 10 млн. руб. под среднюю расчетную ставку процента (СРСП) – 14% (долгового финансирование).

Необходимо выбрать более выгодный вариант финансирования, учитывая возможность развития ситуации по 2-м сценариям:

прибыль до уплаты процента и налога составит 4 млн. руб. (оптимистический сценарий);
прибыль до уплаты процента и налога составит 2 млн. руб. (пессимистический сценарий).

Решение

Результаты финансирования

Показатели	Бездолгового финансирование		Долгового финансирование
Показатели	Б1 – пессим.	Б2 – оптим.	Д1 – пессим.	Д2 – оптим.
1. СК, тыс. руб.	20 000	20 000	10 000	10 000
2. Кол-во акций, тыс. шт.	2 000	2 000	1 000	1 000
3. ЗК, тыс. руб.	-	-	10 000	10 000
4. П, тыс. руб.	2 000	4 000	2 000	4 000
5. СРСП, %	-	-	14	14
6. S%=СРСП*ЗК, тыс. руб.	-	-	1 400	1 400
7. Пн/о=П-S%, тыс. руб.	2 000	4 000	600	2 600
8. SНп=0,24*П, тыс. руб.	480	960	144	624
9. ЧП= Пн/о-SНп, тыс. руб.	1 520	3 040	456	1 976
10. Р_а =П/(ЗК+СК)*100, %	10	20	10	20
11. ЧП _{на 1 акцию}, руб.	0.76	1.52	0.46	1.98
12. Р_ск = ЧП/СК*100, %	7.6	15.2	4.56	19.76
13. Плечо рычага = ЗК/СК	-	-	1	1
14. Дифференциал, (Р_а- СРСП), %	-	-	-4	6
15. ЭФР, %	-	-	-3.04	4.56

Эффект финансового рычага рассчитывается по формуле:

Сравним результаты бездолгового и долгового финансирования для каждого из сценариев.

Сравнительная таблица

Варианты	П, тыс. руб.	ЗК/СК	ЭФР, %	Р_ск, %	ЧП _{на 1 акцию}, тыс. руб.
Пессимистический сценарий
Б1	2 000	0	0	7,6	0,76
Д1	2 000	1	-3,04	4,56	0,46
Оптимистический сценарий
Б2	4 000	0	0	15,2	1,52
Д2	4 000	1	4,56	19,76	1,98

Из сравнительной таблицы видно, если события будут развиваться по пессимистическому сценарию (П снизится до 2 млн. руб.), то в случае долгового финансирования у предприятия будет отрицательный ЭФР и, как результат, самые низкие значения Р_ск = 4,56% и ЧП_{на 1 акцию} = 0,46 руб.

Таким образом, при долговом финансировании, если предприятие НЕ получит необходимый размер прибыли, то проценты по кредиту окажутся для него губительными. Это значит, что при неблагоприятных условиях (пессимистический сценарий) лучше использовать бездолговое финансирование.

Однако при оптимистическом сценарии предприятие, отказываясь от долгового финансирования, будет иметь значения Р_ск = 15,2% и ЧП_{на 1 акцию} = 1,52 руб., что ниже значений, которые предприятие имело бы, если бы воспользовалось инструментом кредитования.

Другими словами, для выбора варианта финансирования предприятию необходимо спрогнозировать сценарий развития ситуации, т.е. определить прогнозное значение прибыли до уплаты процента и налога и сравнить её с пороговым значением.

Пороговое значение прибыли (П_порог) рассчитывается, исходя из равенства ЭФР = 0, т.е. Р_а,= П_порог /(ЗК+СК) = СРСП Þ П_порог = СРСП*(ЗК+СК).

Рассчитаем пороговое значение прибыли:

П_порог = 0,14*20 000 = 2 800 (тыс. руб.)

Соответственно, если предприятие получает прибыль меньше П_порог = 2 800 тыс. руб. (пессимистический сценарий), то предприятию выгоднее осуществлять бездолговое финансирования. В случае же превышения прибыли над её пороговым значением 2 800 тыс. руб. (оптимистический сценарий) предприятию следует выбрать вариант кредитования.

Отобразим полученные результаты в виде графика функции ЧП_{на 1 акцию} = f(П).

Контрольные точки:

бездолгове финансирование			долгове финансирование
П	2 000	4 000	П	2 000	4 000
ЧП_{на 1 акцию}	0,76	1,52	ЧП_{на 1 акцию}	0,46	1,98

Графическая интерпритация результатов финансирования

Пороговая прибыль – это такое значение прибыли до уплаты процента и налога, при которой ЧП на 1 акцию и чистая рентабельность СК будет одинаковой, независимо от выбора варианта финансирования (т.е. для варианта с привлечением ЗК и без него).

Задача 3

Необходимо спрогнозировать экономическую добавленную стоимость предприятия с 2008 г. по 2012 г. при условии, что:

темпы роста основных статей Баланса и Отчета о прибылях и убытках составят 12% в год;
темпы роста чистой прибыли составят 15% в год;
годовая процентная ставка по заемному капиталу – 12,5%;
ставка налога на прибыль- 24%.

Сделать вывод об изменении стоимости компании через 5 лет.

Решение

Прогнозные показатели, тыс. руб.

Показатели	2008	2009	2010	2011	2012
1. Совокупные активы (ТА)	407 013	455 855	510 557	571 824	640 443
2. Беспроцентные обязательства (NP)	102 660	114 979	128 777	144 230	161 537
3. Инвестируемый капитал (СЕ)	304 353	340 875	381 780	427 594	478 905
4. Собственный капитал (СК)	294 272	329 585	369 135	413 431	463 043
5. Доля СК (W_cк), %	97	97	97	97	97
6. Заемный капитал (ЗК)	10 081	11 291	12 646	14 163	15 863
7. Доля ЗК (W_зк), %	3	3	3	3	3
8. Стоимость СК (К_ск), %	10	10	10	10	10
9. Годовая ставка по ЗК,%	12.5	12.5	12.5	12.5	12.5
10. Ставка налога на прибыль, %	24	24	24	24	24
11. Стоимость ЗК (К_зк), %	9.5	9.5	9.5	9.5	9.5
12. WACC, %	9.99	9.99	9.99	9.99	9.99
13. Сумма затрат на инвестируемый капитал (З_СЕ)	30 405	34 053	38 140	42 717	47 843
14. NOPAT	102 946	118 388	136 146	156 568	180 053
15 Экономическая добавленная стоимость (EVA)	72 541	84 334	98 006	113 851	132 211
16. Доходность инвестированного капитала (ROSE), %	33.82	34.73	35.66	36.62	37.60
17. Экономическая добавленная стоимость в % (Spred), %	23.83	24.74	25.67	26.63	27.61

Комментарии к расчету прогнозных показателей.

_n=TA_n_-1+ 0.12*TA_n_-1 = (1+0.12) TA_n_-1(ТА_n_-1 – совокупные активы текущего года, ТА_n - совокупные активы последующего года)
= = (1+0.12) NP_n_-1
СЕ = TA – NP
_n= = (1+0.12) СК_n_-1.
_c_к = СК/СЕ*100%
ЗК = СЕ-СК
W_зк

12. WACC = W_c_к * K_c_к + W_зк * K_зк

13. З_СЕ = CE*WACC

14. NOPAT _n= = (1+0.15) NOPAT _n-1

15. EVA = NOPAT - WACC * CE = NOPAT - З_СЕ

16. EVA = ( ROCE - WACC ) * CE = NOPAT - WACC * CE, Þ

ROCE*СЕ = NOPAT, Þ ROCE = NOPAT / СЕ

17. Spread = ROCE – WACC или Spread = EVA / CE

Кроме того, расчет ROCE и WACC показал, что ROCE ˃ WACC, т.е. компании удалось заработать добавочную стоимость компании за 5 лет период. За данный период времени компания заработает доходность инвестированного капитала (ROCE) выше, чем норма доходности инвестора (WACC).

EVA >0 и возрастает с 2008 по 2012 гг. Это означает, что в течении 5 лет стоимость компании будет расти. Что возможно лишь при эффективном использовало имеющийся в ее распоряжении СК и ЗК. Компания прогнозирует прибыль, значительно превышающую затраты на инвестируемый капитал.

EVA₂₀₁₂/ EVA₂₀₀₈ = 132 211 / 72 541 = 1.82

D EVA = EVA₂₀₁₂- EVA₂₀₀₈ = 132 211 / 72 541 = 59 670 (тыс. руб.)

Вывод: Прогнозирование показало, что экономическая добавленная стоимость компании с 2008 г. по 2012 г. вырастет в 1.82 раза, а прирост в абсолютных величинах составит 59 670 тыс. руб.

NOPAT (Net Operationg Profit After Tax) - Чистая прибыль, полученная после уплаты налога на прибыль и за вычетом суммы процентов, уплаченных за пользование заемным капиталом. То есть это Чистая прибыль по Отчету о прибылях и убытках) с учетом необходимых корректировок.

Spred - разница между доходностью инвестированного капитала и средневзвешенной стоимостью капитала. Spred представляет собой EVA в относительном выражении (в %).

Внимание!

Если вам нужна помощь в написании работы, то рекомендуем обратиться к профессионалам. Более 70 000 авторов готовы помочь вам прямо сейчас. Бесплатные корректировки и доработки. Узнайте стоимость своей работы

Бесплатная оценка

Размер: 85.27K

Скачано: 240

Скачать бесплатно

30.11.09 в 09:01 Автор:

Понравилось? Нажмите на кнопочку ниже. Вам не сложно, а нам приятно).

Чтобы скачать бесплатно Аудиторные работы на максимальной скорости, зарегистрируйтесь или авторизуйтесь на сайте.

Важно! Все представленные Аудиторные работы для бесплатного скачивания предназначены для составления плана или основы собственных научных трудов.

Друзья! У вас есть уникальная возможность помочь таким же студентам как и вы! Если наш сайт помог вам найти нужную работу, то вы, безусловно, понимаете как добавленная вами работа может облегчить труд другим.

Добавить работу

Если Аудиторная работа, по Вашему мнению, плохого качества, или эту работу Вы уже встречали, сообщите об этом нам.

Добавление отзыва к работе

Добавить отзыв могут только зарегистрированные пользователи.

Аудиторная работа по Теории финансового менеджмента

Добавление отзыва к работе

Похожие работы