Главная » Бесплатные рефераты » Бесплатные материалы по преддипломной практике »

Оценка стоимости нефтяной компании (на примере ОАО «Авангард»)

Тема: Оценка стоимости нефтяной компании (на примере ОАО «Авангард»)

Раздел: Бесплатные материалы по преддипломной практике

Содержание.
Введение 2
1.Основные подходы и методы оценки предприятия (бизнеса) 5
2. Общая характеристика предприятия 10
3. Структура управления и контроля ОАО «Авангард» 14
4. Анализ финансового состояния ОАО «Авангард» 15
5. Оценка стоимости ОАО «Авангард» 30
Заключение 36
Список литературы 38

Введение

Предметом исследования данной преддипломной работы является оценка стоимости нефтяной компании (на примере ОАО «Авангард»).

Предмет исследования является достаточно актуальным по следующим причинам.

Стратегической задачей федерального правительства в условиях сырьевой направленности экспортно-ориентированных отраслей и преимущественно крупных предприятий национальной промышленности, является достижение устойчивых темпов экономического роста. Обеспечение выполнения поставленных задач непосредственно связано с развитием российского фондового рынка, который призван привлечь инвестиции (как отечественные, так и прямые иностранные) в реальный сектор, а также содействовать перераспределению собственности в направлении привлечения эффективных собственников.

Перечисленные функции фондового рынка непосредственно связаны с принципиально важным вопросом - рыночной оценкой компаний в новых условиях. При сложившемся характере существования российской экономики топливно-энергетический комплекс играет в ней ключевую роль. Продукция нефтяной и газовой промышленности составляет значительную долю национального экспорта и поступлений в федеральный бюджет.

Адекватная рыночная оценка данных компаний должна повысить возможность контроля и планирования финансовых потоков, в том числе и налоговых поступлений в государственный бюджет, а также привлечения инвестиций в основной капитал. Дополнительный интерес представляет оценка стоимости нефтяных и газовых компаний в контексте урегулирования внешней задолженности России в обмен на акции. Недооценка стоимости компаний ведет к прямым финансовым потерям для государства, равно как и переоценка их стоимости - к потерям потенциальных инвестиций.

Вполне естественно, что российские нефтяные компании привлекают особое внимание у отечественных и иностранных инвесторов. Их интерес может распространяться либо на возможное повышение курсовой стоимости ценных бумаг компаний, либо на владение крупными пакетами их акций, следствием чего станет увеличение числа голосов в управлении предприятием (и, соответственно, его финансовыми потоками). Между тем основной проблемой для тех же инвесторов, российских и зарубежных, является недостаток информации для принятия конкретных финансовых решений.

В силу отсутствия адекватных мер, направленных на усиление привлекательности фондовых финансовых инструментов, деятельность нерезидентов в России будет заключаться в их участии только в единичных проектах, главным образом обеспеченных правительственными гарантиями, рассчитанных на определенный срок и не касающихся проблем управления компанией. В таких, как, например, совместные проекты РАО «ЕЭС России» и японской корпорации Murendi по созданию энергомоста между Сахалином и Японией, строительству железнодорожного туннеля под Татарским проливом между Японией и Дальним Востоком и атомных электростанций на дальнем Востоке (с последующей поставкой электроэнергии в Японию). На фондовом же рынке будет обращаться краткосрочный капитал западных инвестиционных компаний, не заинтересованных в участии в крупных реальных проектах, но зарабатывающих на высокой волатильности котировок фондовых активов.

Очевидна отрицательная сторона такого положения дел, т.к. компании и государство оказываются лишены важного источника средств для развития: нефтяные компании - в виде портфельных инвестиций от размещения дополнительных эмиссий ценных бумаг (в том числе долговых), а государство - в виде разумных доходов от приватизации и дивидендных доходов от деятельности эффективных компаний.

Тем не менее, налицо активность крупных компаний, которые все сильнее втягиваются в процессы управления стоимостью, в частности для увеличения собственной привлекательности как заемщиков и объектов инвестирования. Ярким примером служит НК ЮКОС, за короткий период времени добившейся многократного увеличения стоимости компании и вышедшей по этому показателю на 1 место в РФ. Хотя, например, по добыче эта компания уступает тому же ЛУКОЙЛу.

Кроме этого оценка стоимости имеет большое значение для потенциального покупателя или продавца при определении обоснованной цены сделки, для кредитора – при принятии решения о предоставлении кредита, для страховой компании – при возмещении ущерба в преддверии потерь. Оценка стоимости является одним из этапов реализации процедуры банкротства антикризисного управления, которое в свою очередь призвано обеспечить эффективное функционирование предприятия.

Поэтому сегодня многим российским компаниям нужна достоверная, качественная и прозрачная оценка стоимости, что также делает предмет исследования интересным.

К настоящему времени разработано множество способов оценки стоимости компаний - начиная от ликвидационного метода, методов дисконтирования дивидендов, прибыли или денежных потоков и заканчивая сложными универсальными моделями типа модели Эдвардса Белла-Ольсона для стран с нестандартными экономиками. Предмет работы достаточно широко освещен в многочисленных зарубежных учебных и профессиональных изданиях; менее многочисленных отечественных пособиях; специализированных периодических изданиях и в материалах различных баз данных.

1.Основные подходы и методы оценки предприятия (бизнеса).

Оценка бизнеса - это определение стоимости компании как имущественного комплекса, способного приносит прибыль его владельцу. При проведении оценочной экспертизы определяется стоимость всех активов компании: недвижимого имущества, машин и оборудования, складских запасов, финансовых вложений, нематериальных активов. Кроме того, отдельно оценивается эффективность работы компании, ее прошлые, настоящие и будущие доходы, перспективы развития и конкурентная среда на данном рынке, а затем проводится сравнение оцениваемой компании с предприятиями-аналогами. На основании такого комплексного анализа определяется реальная оценка бизнеса, как имущественного комплекса, способного приносить прибыль.

Процесс оценки бизнеса предприятия базируется на определенных оценочных принципах. Эти принципы были сформулированы в результате многолетнего опыта отечественных и зарубежных оценщиков и являются теоретической базой оценки. Все принципы взаимосвязаны между собой, но условно их можно разделить на несколько категорий.

Принципы, основанные на представлении собственника (пользователя):
Принцип полезности говорит о том, что предприятие обладает стоимостью лишь в том случае, если оно может быть полезно собственнику (т.е. способно удовлетворять какие-либо потребности собственника).
Принцип ожидания заключается в том, что стоимость бизнеса предприятия зависит от прибыли, которая может быть получена от использования предприятия в будущем.
Принцип замещения гласит, что максимальная стоимость предприятия определяется наименьшей ценой, по которой может быть приобретено другое предприятие с эквивалентной полезностью.
Принципы, связанные с эксплуатацией собственности:
Принцип вклада говорит, что сумма прироста стоимости бизнеса в результате привнесения какого-либо нового фактора (актива) должна быть больше затрат на привнесение этого фактора (актива).
Принцип остаточной продуктивности приписывает земле, на которой расположено предприятие ту часть дохода от его бизнеса, которая остается после вознаграждения других привлеченных ресурсов – труда, капитала и предпринимательства.
Принцип предельной производительности говорит, что по мере добавления ресурсов к основным факторам производства чистая отдача имеет тенденцию увеличиваться быстрее темпа роста затрат, однако при достижении определенной точки, общая отдача хотя и растет, однако уже замедляющимися темпами, пока прирост стоимости не станет меньше, чем затраты на добавленные ресурсы.
Принцип сбалансированности гласит, что максимальный доход от бизнеса предприятия можно получить при соблюдении оптимальных величин всех факторов производства.
Принципы, связанные с рыночной средой:
Принцип соответствия заключается в том, что для максимизации стоимости бизнеса предприятия, он должен соответствовать требованиям рынка по оснащенности производства, требованиям доходности, градостроительным решениям и т.д.
Принцип регрессии говорит, что рыночная цена бизнеса предприятия с излишними, с точки зрения рынка, улучшениями, вероятно, не будет отражать его реальную стоимость и затраты на его формирование.
Принцип прогрессии предполагает возможность увеличения рыночной цены бизнеса предприятия в результате положительного влияния от функционирования объектов, расположенных рядом.
Принцип конкуренции сводится к следующему: конкуренция ведет к снижению чистых доходов, поэтому при прогнозировании будущих доходов бизнеса предприятия, конкуренцию необходимо учитывать либо за счет прямого уменьшения потока доходов, либо за счет увеличения фактора риска.
Принцип зависимости от внешней среды достаточно очевиден – политические, экономические, социальные изменения влияют на конъюнктуру рынка, уровень цен и, соответственно, стоимость бизнеса предприятия меняется.
Принцип изменения – стоимость бизнеса предприятия изменяется с течением времени.
Принцип экономического разделения: при возможности, имущественные права нужно разделять и соединять таким образом, чтобы увеличить общую стоимость объекта.
Принцип наилучшего и наиболее эффективного использования – это поиск разумного и возможного варианта использования предприятия, которое обеспечит ему наивысшую стоимость.

Целями оценки бизнеса (оценки предприятия) могут быть:

Повышение эффективности управления предприятием;
Обоснование инвестиционного решения;
Разработка плана развития (бизнес-план);
Реструктуризация предприятия (ликвидация, слияние, поглощение, выделение и т.д.);
Определение текущей рыночной стоимости предприятия в случае его частичной или полной покупки или продажи, при выходе одного или нескольких участников из обществ и т.д.;
Определение стоимости ценных бумаг предприятия, паев, долей в его капитале в случаях проведения различного рода операций с ними;
Определение кредитоспособности предприятия и величины стоимости залога при кредитовании;
Определение рыночной стоимости имущества при проведении страховых операций;
Налогообложение предприятия (при определении налогооблагаемой базы необходимо провести объективную оценку предприятия);
Переоценка активов предприятия для целей бухгалтерского учета;
Внесение в уставной капитал имущественных вкладов учредителей;
Выкуп акций у акционеров;
Обжалование судебного решения об изъятии собственности,
Определение величины арендной платы при сдаче бизнеса в аренду.

Современное предприятие – сложная структура, для оценки которой потребуются все три оценочных подхода: затратный, доходный и сравнительный. В большинстве случаев для оценки бизнеса одновременно используют методы из разных подходов. При этом каждый подход используется при определенных свойствах предприятия.

Так, при оценке предприятия с позиции затратного подхода во главу угла ставится стоимость имущества (совокупности материальных и нематериальных активов) предприятия. Затратный подход базируется на типичной мотивации и представлениях расчетливого покупателя, который не заплатит за предприятие больше, чем стоят все его активы.

При оценке бизнеса с позиции доходного подхода основой для расчетов служит доход, который, как предполагается, может принести предприятие в будущем. Этот подход основан на ожиданиях инвесторов, которые определяют текущую стоимость предприятия, руководствуясь, в основном, прогнозной величиной будущих доходов от предприятия, а не наличием у предприятия тех или иных активов (принцип ожидания).

При использовании сравнительного подхода в оценке бизнеса, основой для определения стоимости предприятия является мнение свободного рынка, выраженное в ценах совершенных сделок купли - продажи аналогичных предприятий или их акций (долей). Сравнительный подход основан на принципе замещения, который говорит о том, что стоимость предприятия не может сильно отличаться от стоимости другого предприятия, обладающего эквивалентной для потенциального покупателя полезностью.

Все эти три подхода имеют свои преимущества и недостатки, свои предпочтительные области применения и объединяют в себе достаточно большое количество различных методов, из многообразия которых оценщик выбирает наиболее подходящие для конкретного оцениваемого объекта.

1. Описание предприятия.

2. Анализ финансового состояния предприятия:

анализ состава, структуры имущества предприятия и источников его формирования;
анализ финансовой устойчивости;
анализ структуры баланса;
анализ ликвидности и платежеспособности;
анализ оборачиваемости активов;
оценка потенциального банкротства;
анализ рентабельности.

3. Расчет стоимости предприятия доходным подходом:

анализ и прогноз валового дохода;
анализ и прогноз инвестиций.
анализ и прогноз расходов.

4. Определение рыночной стоимости предприятия сравнительным подходом.

5. Расчет рыночной стоимости предприятия затратным подходом:

расчет рыночной стоимости недвижимости;
расчет рыночной стоимости машин и оборудования;
расчет рыночной стоимости объектов незавершенного строительства;
расчет рыночной стоимости запасов;
расчет рыночной стоимости дебиторской задолженности;
расчет рыночной стоимости кредиторской задолженности.

6. Заключение об итоговой величине рыночной стоимости объекта оценки.

2. Общая характеристика предприятия.

Объект оценки -100% пакет акций ОАО «АВАНГАРД».

Открытое акционерное общество «Авангард» учреждено на основании Постановления Правительства от 05 мая 1994г. за № 452 «0б учреждении акционерного общества открытого типа «Сибирско-Дальневосточная нефтяная компания» и в соответствии с Указами Президента Российской Федерации «Об особенностях приватизации и преобразования в акционерные общества государственных предприятий, производственных и научно-производственных объединений нефтяной нефтеперерабатывающей промышленности и нефтепродуктообеспечения» от 17 ноября 1992г. за № 1403, «Об организационных мерах по преобразованию государственных предприятий в акционерные общества» от 01 июля 1992г.

Коммерческая организация Открытое Акционерное Общество «Авангард» зарегистрирована Постановлением Главы администрации Одинцовского района № 1120 от 02.06.1994г., регистрационный № 2095.

Выдано свидетельство о регистрации ОАО «Авангард», как юридического лица за № 806, ОАО «Авангард» внесено в реестр под № 50:20:00480 03 августа 1998г.

Выпуск акций открытого акционерного общества «Авангард» зарегистрирован Комитетом по финансам и налоговой политике администрации Московской области.

Решение о выпуске акций оформлено Сводным планом приватизации, утвержденным ВРИО Председателя Государственного комитета РФ по управлению государственным имуществом от 27 сентября 1995г.

Первоначальная номинальная стоимость каждой акции выпуска составляла 1 000 рублей- при подведении итогов специализированного аукциона по продаже акций АООТ НК «Авангард» произошло дробление акций, в результате чего номинальная стоимость акций составила 40 рублей.

Размещение акций осуществлялось в соответствии с планом приватизации:

	*Специализированный денежный аукцион*	*Инвестиционный конкурс*	*Коммерческий конкурс*
Номинал акций, руб.	40	40	40
Размер пакета, в % от уставного капитала	11,2	34	51
Количество акций, шт.	26 075 056	79021100	111531650
Цена продажи за 1 акцию	5 000 руб.	1 392,03 руб.	1,095 дол. США
Полученный объем инвестиций	130,4 млрд. руб.	326,1 млрд. руб.	161 млн. дол. США

В результате проведенной деноминации с 01 января 1998 г. стоимость одной акции стала составлять 0,04 рубля.

Дата государственной регистрации выпуска ценных бумаг	02.10.95г.
Государственный регистрационный номер	№ 48 1П-677
Вид, категория ценных бумаг	Акции обыкновенные именные
Номинальная стоимость	0,04 рубля
Количество ценных бумаг в выпуске	232 415 000
Форма выпуска ценных бумаг	Бездокументарные

Основные виды деятельности ОАО«АВАНГАРД», зарегистрированные Госкомстатом РФ:

Поиски и разведка месторождений нефти и газа бурением скважин;
Нефтедобывающая промышленность;
Внешнеторговые операции;
Переработка нефти;
Оптовая и розничная торговля нефтью и нефтепродуктами.

По реестру количество акционеров ОАО «АВАНГАРД» составляет 155 акционеров.

Дочерние общества, филиалы и Представительства

На 01.04.2009г. ОАО «АВАНГАРД» имело 23 дочерних общества:

ОАО «Черногорнефть»;
ОАО «Удмуртнефть»;
ОАО «Варьеганнефть»;
ОАО «Варьеганнефтегаз»;
ОАО «Саратовнефтегаз»;
ОАО «Новосибирскнефтегаз»;
ОАО «Кондпетролеум»;
ОАО «РУСИА Петролеум»;
ОАО «Саратовский Нпз»;
ОАО «Саратовнефтепродукт»;
ОАО «Нефтемаш»;
ОАО «Нефтехимзапчасть»;
ОАО «Ростовнефтепродукт»;
ОАО «Советскнефтепродукт»;
ОАО «Интернефть»;
ОАО «АВАНГАРД-центр»;
ОАО Медико-социальный центр «АВАНГАРД»;
ОАО «АВАНГАРД-Восток»;
ОАО «АВАНГАРД-Финанс»;
ОАО «АВАНГАРД-Нефтедобыча»;
ОАО «АВАНГАРД-Нефтепереработка»;
ОАО «АВАНГАРД-Инвест»;
ОАО Квартал 32-33.

ОАО «Авангард» имеет филиалы и представительства:

Филиалы ОАО «Авангард»:

Ангарский филиал ОАО «Авангард»Местоположение филиала: Российская Федерация, Иркутская область, г. Ангарск
Саратовский филиал ОАО «Авангард»

Представительства ОАО «Авангард»:

Представительство в республике Казахстан и республиках Средней Азии.
Представительство в г. Ханты-Мансийск.Вследствие снижения цен на нефть и нефтепродукты, финансовый кризис 2009 г., большинство дочерних обществ имели неудовлетворительную структуру баланса и находились в состоянии близком к банкротству. В результате действий таких, как скупка долговых обязательств, над частью дочерних обществ был установлен финансовый контроль других компаний. И хотя эти компании по-прежнему считаются дочерними компаниями ОАО «Авангард» и пакеты их акций находятся на балансе ОАО «Авангард», фактический контроль над этими предприятиями утерян. В настоящий момент ведутся переговоры по этим компаниям.

Именно поэтому, при составлении консолидированного баланса ОАО «Авангард» были учтены показатели лишь по 9 Дочерним компаниям:

ОАО «Саратовнефтегаз».
ОАО «Саратовский нефтеперерабатьивающий завод».
ОАО «Саратовнефтепродукт».
ОАО «Удмуртнефть».
ОАО «Новосибирскнефтегаз».
ОАО «Авангард-Инвест».
ОАО «Авангард-Нефтедобыча».
ОАО «Авангард-нефтеиераработка».
ОАО «Ростовнефтепродукт».

3. Структура управления и контроля ОАО «Авангард»

К органам управления ОАО «Авангард» относятся:

Общее собрание акционеров;
Совет директоров;
Единоличный исполнительный орган - Президент;
Коллегиальный исполнительный орган - Правление.

Органом контроля ОАО «Авангард» является Ревизионная комиссия. Более того, для осуществления проверок финансово-хозяйственной деятельности привлекается независимый аудитор.

Высшим органом управления ОАО «Авангард» является общее собрание акционеров. Компания обязана проводить общее собрание акционеров ежегодно.

Вопросы, относящиеся к компетенции общего годового собрания акционеров:

Избрание Совета директоров Компании;
Избрание Ревизионной комиссии Компании;
Утверждение представляемых Советом директоров Компании годового отчета Компании, бухгалтерского баланса, счета прибылей и убытков Компании, распределение прибылей и убытков.

В состав Совета директоров ОАО «Авангард» входит 11 человек. Совет директоров Компании осуществляет общее руководство деятельностью Компании. Статус и полномочия Совета директоров определяются Уставом ОАО «Авангард», решениями общего собрания акционеров и Положением о Совете директоров Компании. Члены Совета директоров Компании избираются общим годовым собранием акционеров сроком на один год.

Руководство текущей деятельностью ОАО «Авангард» осуществляется единоличным исполнительным органом - Президентом Компании и коллегиальным исполнительным органом.

- Правлением Компании, которые руководствуются решениями общего собрания акционеров и Совета директоров Компании и действуют на основании Устава ОЛО «Авангард» и соответствующих Положений, утверждаемых Советом директоров Компании.

Президент ОАО «Авангарт» одновременно является и Председателем Правления.

4. Анализ финансового состояния ОАО «Авангард»

Анализ финансового состояния Компании (Группы) «Авангард» выполнен на основе данных бухгалтерской отчетности Компании «Авангард»:

Бухгалтерского баланса (форма 3 и отчета о прибылях и убытках (форма З за 2009 г., составленных путем объединения отчетности головной компании ОАО «Авангард» и ее 12 дочерних компаний:

ОАО «Удмуртнефть»,
ОАО «Саратовнефтегаз»,
ОАО «Саратовский НПЗ»,
ОАО «Саратовнефтепродукт»,
ОАО «Ростовнефтепродукт»,
ОАО «Новосибирскнефтегаз»,
ЗАО «Авангард-Инвест»,
ЗАО «Авангард - нефтепереработка»,
ЗАО «Авангард-нефтедобыча»,
ЗАО «Сервер»,
ЗАО «Нефтехимзапчасть»,
ЗАО «Нефтемаш».

Бухгалтерского баланса (форма К и отчета о прибылях и убытках (форма №22) за первый квартал 2009 г., составленных путем объединения отчетности головной компании ОАО «Авангард» и ее 9 дочерних компаний:

ОАО «Удмуртнефть»,
ОАО «Саратовнефтегаз»,
ОАО «Саратовский НПЗ»,
ОАО «Саратовнефтепродукт»,
ОАО «Ростовнефтепродукт»,
ОАО «Новосибирскнефтегаз» (без элиминирования внутренней задолженности и внутренних
оборотов по расчетам с компаниями Группы «Сиданко»),
ЗАО «Авангард-Инвест»,
ЗАО «Авангард - нефтепереработка»,
ЗАО «Авангард-нефтедобыча».

Следует отметить:

1. Бухгалтерскую отчетность Компании «Авангард» по итогам 2008 г. и первого квартала 2009 г., нельзя назвать консолидированной отчетностью Группы «Авангард», так как в соответствии с Приказом Минфина РФ от 30.12.07 года № 112 «0 методических рекомендациях по составлению и представлению сводной бухгалтерской отчетности» (ред. от 12.05. 09 г. № 36 н), являющимся основным нормативным документом, определяющим основные требования и порядок составления консолидированной отчетности, указанная отчетность не представляет собой полный результат деятельности Компании «Авангард» на указанные отчетные даты, так как не все дочерние компании «Авангард», подлежащие обязательному объединению в консолидированную отчетность были в нее включены. Так по итогам первого квартала 2009 г. в отчетность Компании «Авангард» были включены дочерние компании, в которых ОАО «Авангард» имеет около 82% от общей суммы инвестиций в уставные капиталы своих дочерних компаний.

2. Бухгалтерскую отчетность Компании «Авангард» по итогам 2008 г. и первого квартала 2009 г. нельзя сопоставить, так как:

Отчетность на указанные отчетные даты составлялась, путем объединения разного числа участников(дочерних компаний ОАО «Авангард»): 12 дочерних компаний объединялись в отчетность по итогам 2008 г., и, соответственно, 9 дочерних компаний объединялись в отчетность Группы «Авангард» по итогам первого квартала 2008 г.;
имеют место расхождения в подходах к составлению объединенной отчетности за 2008 г. И первый квартал 2009 г. Группы «Авангард» за 2008 г.

В таблице З представлены значения и дана характеристика изменения основных показателей финансового положения Компании по итогам 2008 года, а также первого квартала 2009 г. по четырем группам:

Показатели платежеспособности (ликвидности).
Показатели финансовой устойчивости.
Показатели деловой активности.
Показатели рентабельности капитала и продаж.

Таблица З

Основные показатели финансово-экономического состояния

Наименование показателя	Нормативное Или рекомендуемое значение	Результат головной компании ОАО	Результат Компании «Авангард» (12 дочерних компаний), отчетность предоставлена головной компанией ОАО «Авангард» 1.1.2009	Оценка изменения	Результат Группы «Авангард»(9 дочерних компани)отчетность Составлена АудиторамиЗАО«СБТ» 01.04.2009	Оценкаизменения
Показатели платежеспособности (ликвидности):
Общий коэффициент покрытия	1,0-2,0	1,259	1,532	Ниже нормативного	1,357	Ниже нормативного
Абсолютная ликвидность	0,2-0.3	0,284	0,342	Соответствует нормативной области	0.565	Соответствует нормативной области
Срочная ликвидность	1 и выше	1,133	1,274	Соответствует Нормативной области	1,189	Соответствует нормативной области
ликвидность при мобилизации средств	0,5 и выше	0,126	0,259	Ниже нормативного	0,167	Ниже Нормативного
Показатели финансовой устойчивости:
Коэффициент обеспеченности собственными средствами	Не ниже 0,1 (рекомендуется около 0,5)	0,205	0,347	Соответствует нормативной области	0,263	Соответствует нормативной области
Соотношение заемного и собственного капитала	не выше 0,7- 1,0	-3,72 1	2,099	Не соответствует нормативной	2,10 1	Не соответствует нормативной
Коэффициент маневренности собственного капитала	около 0,5	-0,477	0,565	Соответствует нормативной области	0.517	Соответствует нормативной области
Показатель вероятности банкротства	больше 3,0	1,44	1,998	Не соответствует нормативной области	3,54	Соответствует нормативной области
Показатели деловой активности:
Время оборота текущих активов (полный операционный цикл), дней		418			188	улучшение*
Период погашения дебиторской задолженности, дней		336*			97	улучшение*
длительность производственного цикла, дней		60*			47
Рентабельность		13,3%**			57,4%	улучшение**
Рентабельность функционирующего капитала
Рентабельность собственного капитала по балансовой прибыли, %%		32,2%**			173,6%	улучшение**
Рентабельность инвестиций. %%		0,58%* *			4,20%	улучшение**
Рентабельность реализованной продукции к затратам на ее производство, %%		9,7%	1б5,4%	улучшение	77,8%***	ухудшение***
Рентабельность основной деятельности, %%		0,2%	51,5%***	улучшение	53,8%***	улучшение
Рентабельность прочих операций, %%		3,4%	1,4%***	ухудшение	8,0%***	улучшение**

Как видно из таблицы, результаты Компании «Авангард» намного лучше результатов головной компании ОАО «Авангард».

В отношении результатов Группы «Авангард» по итогам первого квартала 2009 г. можно сказать следующее:

Показатели ликвидности

Общий коэффициент покрытия, определяющий достаточность оборотных средств Компании для погашения краткосрочных обязательств по итогам первого квартала 2009 г. составил 1,357.

Фактическое значение данного показателя по итогам первого квартала 2009 г. не соответствует российским нормативам (не ниже 2), предусмотренным Методическими положениями, что свидетельствует о том, что Компания не владеет достаточными оборотными средствами для осуществления производственного процесса и проведения необходимых платежей, в первую очередь для погашения краткосрочной задолженности.

Показатель абсолютной ликвидности по итогам первого квартала 2009 г. имеет достаточно высокий уровень, составив 0,565, что более, чем в два раза больше нормативной области значений (0,2-0,3).
Коэффициент срочной ликвидности, характеризующий часть текущих обязательств, которая может быть погашена не только за счет денежных средств и быстрореализуемых ценных бумаг, но и за счет быстрого погашения дебиторской задолженности, составил по итогам первого квартала 2009 г. 1,189, что также соответствует области рекомендуемых значений показателя (1 и выше).

Объем дебиторской задолженности (7 459 млн. руб.) по итогам 2009 года (в составе числителя коэффициента) примерно соответствует объему кредиторской задолженности Компании «Авангард» (8 283 млн, руб.), что свидетельствует достижении Компанией «Авангард» по итогам первого квартала 2009 г. необходимого паритета данных величин, что может расцениваться в качестве благоприятного фактора, так как при устойчивом финансовом состоянии наблюдается примерное равновесие (паритет) данных величин. Для сравнения, соотношение величин дебиторской и кредиторской задолженностей Компании «Авангард» (12 дочек) по состоянию на начало 2009 г. составляет 1,63:1 в пользу дебиторской задолженности.

Основную долю в структуре кредиторской задолженности Компании «Авангард» по итогам первого квартала 2009 г. составляют расчеты за товары и услуги, величина которых составила 46,7 %, а также расчеты с прочими кредиторами - 33,1%. Задолженность во внебюджетные фонды составила 8,7%, несколько меньше доля расчетов по векселям выданным

- 7%. Расчеты по авансам полученным по итогам первого квартала в структуре кредиторской задолженности Компании «Авангард» составили 3,5%.

Фактическое значение коэффициента ликвидности при мобилизации средств на 01.04 2009 г. составило 0,167, что не соответствует нормативным значениям (0,5 и выше).

Таким образом, два из рассчитанных четырех основных показателей группы ЛИКВИДНОСТИ, имеют по итогам первого квартала 2008 г. фактические значения соответствующие нормативной области значений, а именно:

коэффициент абсолютной ликвидности, составивший по итогам первого квартала 2009 г. 0,565, что более, чем в два раза больше нормативной области значений (0,2-0,3),
коэффициент срочной ликвидности, составивший по итогам первого квартала 2009 г. 1,189.

Показатели финансовой устойчивости

Значение коэффициента обеспеченности собственными средствами по итогам первого квартала 2009 г. составило 0,263. Фактическое значение показателя соответствует нормативным значениям (не менее 0,1).
Способность предприятия поддерживать уровень собственного оборотного капитала и пополнять оборотные средства за счет собственных источников характеризуется показателем маневренности собственного капитала и определяется как отношение стоимости собственных оборотных средств к величине источников собственных средств предприятия. Значение показателя по итогам первого квартала 2009 г. составило 0,517.

Соотношение заемных и собственных средств показывает, сколько заемных средств привлекла Компания на 1 рубль вложенных в активы собственных средств. Коэффициент соотношения заемных и собственных средств по итогам первого квартала 2009 г. составил 2,101. Фактическое значение показателя превышает границу допустимых заимствований и не соответствует нормативным значениям (не менее 0,1), что свидетельствует об утрате финансовой устойчивости (автономности) Компании.

За критическое значение данного показателя принимают единицу, т.е. когда заимствования осуществляются в размере собственных средств Компании. На кредиторскую задолженность в составе обязательств Компании «Авангард» по состоянию на 01.04.2009 г.

приходится 41,60%. На долгосрочные займы и долгосрочные кредиты в целом приходится 30,79%. На самые дорогие источники заемных средств - краткосрочные заемные средства и краткосрочные кредиты приходится 21,36 %

Значение показателя вероятности банкротства на 01.04.2009 г. составило 3,54, что свидетельствует об очень низкой вероятности банкротства Компании. Тем не менее. Компания вовремя должна принимать меры в отношении выявленных и отмеченных неблагоприятных тенденций для их своевременного устранения или корректировки.

Таким образом, три из четырех основных показателей финансовой устойчивости по итогам первого квартала 2009 г. имеют нормативные фактические значения, а именно:

Коэффициент обеспеченности собственными средствами, составивший по итогам первого квартала 2009 г. 0,263 (не менее 0,1);
Коэффициент маневренности собственного капитала, достигший 0,517 (около 0,5);
Показатель вероятности банкротства Компании «Авангард» (головная компания ОАО «Авангард» и 9 дочерних обществ) по итогам первого квартала 2009 г. очень незначительна, так как фактическое значение указанного показателя составило 3,54.

Показатели деловой активности.

Показатели деловой активности Компании «Авангард» (9 дочек) по итогам первого квартала 2009 г. можно сравнить только с показателями деловой активности головной компании ОАО «Авангард» на начало 2009 г. У Компании «Авангард» показатели деловой активности намного лучше таковых головной компании ОАО «Авангард».

Так период оборота текущих активов Компании по итогам первого квартала 2009 года составил 188 дней, по сравнению с 418 днями для головной компании ОАО «Авангард» на начало года 2009 г.. Период погашения дебиторской задолженности составил 97 дней по сравнению с 336 днями для головной компании ОАО «Авангард» на начало года 2009 г., т. е. период кредитования клиентов Компании «Авангард» по итогам первого квартала 2009 г. намного меньше такового для головной компании «Авангард» на начало 2009 г. Срок хранения запасов составил 47 дней.

Рентабельность капитала и продаж.

По итогам первого квартала 2009 г. Компания «Авангард» имела положительный результат от финансово-хозяйственной деятельности. Общий финансовый результат по состоянию на 01.04.2009 г. составил 2, 495 млрд. руб. Из них финансовый результат Группы составил 1, 923 млрд. руб., а доля меньшинства - 572 млн. руб. соответственно. При этом, практически все показатели рентабельности капитала и продаж имеют достаточно высокий уровень значений по состоянию на 01.04.2009 г., что само по себе в настоящих достаточно сложных рыночных условиях, свидетельствует об устойчивости финансового состояния Компании «Авангард» и наличия у нее реальных возможностей для изменения и исправления выявленных неблагоприятных тенденций.

Так, рентабельность функционирующего капитала Компании «Авангард» по итогам первого квартала 2009 г. составила 57,4%, рентабельность собственного капитала по балансовой прибыли на аналогичную дату составила 173,6%.

Показатель рентабельности реализованной продукции Компании «Авангард» к затратам на ее производство составил 77,8% по состоянию на 01.04.2009 г.

Показатель рентабельности основной деятельности Компании «Авангард» по состоянию на 0 1.04.2009 г. составил 53,78%.

Коэффициент затрат показывает, какая доля затрат содержится в одном рубле выручки от реализации продукции. Фактическое значение данного коэффициента по итогам первого квартала 2009 г. составило 0,56 (на начало 2009 г. - 0,38, почему такая разница в значениях показателя объяснено выше).

Рентабельность прочих операций Компании «Авангард» по состоянию на 01.04.2009 г. составила 8,03%.

По итогам первого квартала 2009 г. уровень чистых активов Компании «Авангард» составил 25,26%. Для сравнения: головная компания ОАО «Авангард» закончила 2008 г. с отрицательной величиной чистых активов.

В таблице 4 представлены значения основных критериальных показателей, по которым определяется состоятельность предприятия и наличие признаков банкротства.

Таблица 4

Наименование показателей	1.01.2009	1.04.2009
1. Коэффициент текущей ликвидности (К. т. л.) (Норматив - не менее 2)	1,532	1,357
2. Коэффициент обеспеченности собственными средствами (Норматив - не менее 0,1)	0,347	0,263
3. Коэффициент восстановления платежеспособности Предприятия (Норматив - больше 1)		0,503

Коэффициент текущей ликвидности Компании «Авангард» по итогам первого квартала 2009 г составил 1,357. Рекомендуемое значение данного показателя в мировой практике от единицы до двух. Однако, в соответствии с указанными Методическими положениями, для российских предприятий установлен норматив равный 2, ниже которого считается, что предприятие имеет неудовлетворительную структуру баланса, оборотных средств недостаточно для осуществления производственного процесса, обеспечивающего приток денежной массы для осуществления всех необходимых платежей и, в первую очередь, для погашения краткосрочной задолженности. Фактическое значение коэффициента текущей ликвидности Компании «Авангард» по итогам первого квартала 2009 г не соответствует нормативным, рекомендуемым значениям, что позволяет считать структуру баланса по данному критерию неудовлетворительной.

Коэффициент обеспеченности собственными средствами, показывающий долю собственного оборотного капитала в общей сумме оборотных активов Компании по состоянию на 01.04.2009 г. составил 0,263. Фактическое значение показателя соответствует области рекомендуемых значений (не менее 0,1), и по итогам первого квартала 2009 г. структуру баланса по данному критерию можно признать удовлетворительной.

Уровень фактического значения показателя восстановления платежеспособности Компании «Авангард» не удовлетворяет нормативному (больше 1) и свидетельствует об отсутствии реальной возможности у Компании восстановить свою платежеспособность в установленные сроки. Структуру баланса по данному критерию также можно признать неудовлетворительной.

Анализ показал, что структура оборотных средств Компании «Авангард» по состоянию на 01.04.2009 г. представлена практически в равной степени наиболее ликвидной ее частью - денежными средствами и краткосрочными ценными бумагами, доля которых в структуре оборотных средств Компании составила 41,65%, а также дебиторской задолженностью доля которой в структуре оборотных средств Компании несколько выше и составила 46,01%. Оставшиеся 12,3 3% приходятся на материальные оборотные средства Компании.

Подобную структуру оборотных средств Компании можно охарактеризовать как достаточно рациональную.

В целом по результатам проведенного анализа можно сделать следующие выводы:

1. По состоянию на 01.4.2009 г. финансовое состояние Компании «Авангард» можно оценить как относительно устойчивое, с наличием проблем с точки зрения его платежеспособности, вследствие ограниченной возможности покрытия своих обязательств оборотными активами. Поэтому, Компания должна немедленно и адекватно реагировать на любые неблагоприятные изменения в ее финансовом состоянии, с целью их немедленной корректировки и устранения для сохранения стабильного уровня деятельности.

2. В соответствии с действующими в Российской Федерации нормативными актами структуру баланса на 01.04.2009 г. можно признать неудовлетворительной (по двум из трехкритериальных показателей), а предприятие неплатежеспособным на основании наличия формальных признаков неудовлетворительной структуры баланса, а именно: фактических значений показателя текущей ликвидности, ниже нормативных и отсутствии у Компании реальной возможности восстановить свою платежеспособность в сроки, установленные в соответствии с Методическими положениями по оценке финансового состояния предприятий и установлению неудовлетворительной структуры баланса, утвержденными Распоряжением Федерального управления по делам несостоятельности (банкротстве) при Госкомимуществе РФ.

3. Принимая во внимание высокий уровень показателей рентабельности капитала и продаж, можно предсказать вероятность низкую - прекращения деятельности данного экономического субъекта, и высокую - исполнения им своих обязательств в течение, как минимум, 12 месяцев, следующих за отчетным периодом.

5. Оценка стоимости ОАО «Авангард».

Расчет стоимости акции с применением метода чистых активов.

Баланс ОАО «Авангард», скорректированный в соответствии с рекомендациями Минфина РФ и ФКЦБ на 01.04.2009г. представлен в таблице 5

Таблица 5

Расчет чистых активов ОАО «Авангард»

	Показатель	Тыс, руб.
Активы
1	Нематериальные активы	36 935
2	Основные средства	6168167
3	Незавершенное строительство	896 925
4	Долгосрочные финансовые вложения	2 304 101
5	Прочие внеоборотные активы	0
6	Запасы	1 509 296
7	Дебиторская задолженность	7 458 792
8	Краткосрочные финансовые вложения	4 379 057
9	Денежные средства	2 413 678
10	Прочие оборотные средства	0
11	Итого активы	24166951
Пассивы
12	Целевое финансирование и поступления	291 533
13	Заемные средства	9 091 093
14	Кредиторская задолженность	8 282 928
15	Расчеты по дивидендам	14 041
16	Резервы предстоящих расходов и платежей	37
17	Прочие пассивы	42181
18	Итого пассивы	17721 813
	Стоимость чистых активов	7 445 138

На следующем этапе необходимо осуществить корректировку стоимости активов с использованием интегральных коэффициентов, определенных в соответствии с результатами финансового анализа. Основными ориентирами для определения корректировок послужили такие финансовые коэффициенты, как оборачиваемость, фондоотдача и материалоемкость.

Исходя из этой логики, поскольку в качестве нематериальных активов в балансовом отчете учтены лицензии на разработку нефтяных месторождений, компьютерные программы и т. д. коэффициент пересчета принят равным 1. Такой же коэффициент определен для денежных средств.

Для незавершенного строительства были применены индексы-дефляторы.

Для статьи «Запасы» может быть применен коэффициент 1, учитывая ликвидность товарно- материальных запасов, а также условия их хранения.

Величина рыночной стоимости дебиторской задолженности определяется путем дисконтирования величины балансовой стоимости дебиторской задолженности, в зависимости от срока, в течение которого задолженность числится на балансе. В таблицах 6-7 показаны расчеты краткосрочной и долгосрочной дебиторской задолженности.

Таблица 6

Количество периодов дисконтирования	1	2	3	4	5	6
Дебиторская задолженность краткосрочная	613371	613371	613371	613371	613371	613371
Фактор дисконта	0,97409	0,94885	0,92426	0,90032	0,87699	0,85426
Ставка дисконта	0,02660	0,02660	0,02660	0,02660	0,02660	0,02660
NPV	597478	581996	566917	552227	537919	523981
Количество периодов дисконтирования	7	8	9	10	11	12
Дебиторская задолженность краткосрочная	613371	613371	613371	613371	613371	613371
Фактор дисконта	0,832	0,810	0,789	0,769	0,749	0,729
Ставка дисконта	0,026	0,026	0,026	0,026	0,026	0,026
NRV	5104	497	4842	471	459	447
Итого NRV	6 231

Таблица 7

	1	2	3
Дебиторская задолженность долгосрочная	32782	32782	32782
Фактор дисконта	0,75758	0,57392	0,43479
Ставка дисконта	0,32000	0,32000	0,32000
NRV	24835	18814	14253
Итого NRV	57902

При корректировке кредиторской задолженности используется коэффициент 1, поскольку большую часть кредиторской задолженности составляют обязательства перед государством.

Последняя переоценка основных средств проводилась в 2007 г. с отражением результатов по состоянию на 01 января 2008 г. для определения стоимости основных средств на 01 апреля 2009 г., необходимо провести корректировку их величины, отраженной в балансе.

Скорректированная стоимость основных средств определяется с учетом инфляции за 2007-2008 годы, а также с учетом первого квартала 2009г, В качестве индекса инфляции применяется индекс - дефлятор, применяемый для индексации стоимости основных фондов и иного имущества предприятий при их реализации в целях определения налогооблагаемой прибыли в соответствии с п.4 статьи 2 Закона Российской Федерации «О налоге на прибыль предприятий и организаций» и рассчитываемый Госкомстатом России (ИРИП).

1,05298, 1,1679, 1,93523 - годовые индексы-дефляторы. 1,093 - индекс-дефлятор 1-и квартал 2009г.

Таким образом, скорректированная величина основных средств составляет 16 044 813 тыс, руб.

При определении стоимости основных средств в целях оценки акций предприятия принята во внимание существующая структура производственного процесса и возможные изменения в ней, акцентируется внимание на функциональной пригодности и полезности основных средств в ближайшем будущем.

Вследствие этого, помимо физического износа, рассмотрены такие понятия, как экономический и функциональный износ.

Общий накопленный износ определяется по формуле:

И = 1 - (1-Ифиз) * (1-Ифун.) Х (1-Иэк), где

Ифиз — физический износ;

Ифун. — функциональный износ;

Иэк — экономический износ.

После изучения материальных и нематериальных активов компании ОАО «Авангард», а также учитывая что в данном методе использовались данные квартального баланса, который выполняется без расшифровок. Сделано предположение, что отраженный в бухгалтерских документах износ незначительно отличается от расчетного и других поправок не делалось.

Таким образом, стоимость основных средств, принимаемая для расчета чистых активов, составляет 16 044 813 тыс, руб.

Результаты расчетов приведены в таблице 8.

Таблица 8

№	Показатель	Тыс. руб.
Активы
1	Нематериальные активы	36935
2	Основные средства	16044813
3	Незавершенное строительство	2333107
4	Долгосрочные финансовые вложения	2304101
5	Прочие внеоборотные активы	0
6	Запасы	1 649 661
7	Дебиторская задолженность	6289191
8	Краткосрочные финансовые вложения	4 379 057
9	Денежные средства	2413678
10	Прочие оборотные средства	0
11	Итого активы	35 450 542
Пассивы
12	Целевые финансирование и поступления	291 533
13	Заемные средства	9 091 093
14	Кредиторская задолженность	8 282 928
15	Расчеты по дивидендам	14041
16	Резервы предстоящих расходов и платежей	37
17	Прочие пассивы	42181
18	Итого пассивы	17721813
	*Стоимость чистых активов*	*17728729*

Итог по методу чистых активов

В результате применения метода стоимости чистых активов определено, что стоимость 100% пакета ОАО «АВАНГАРД», на дату оценки, составит:

17 728 729 тыс. рублей.

Заключение

Оценка бизнеса – это комплекс мероприятий по оценке предприятия как сложной имущественной системы, приносящей доход владельцу. Комплекс оценочных мероприятий включает в себя оценку движимого и недвижимого имущества, нематериальных активов компании, складских запасов и финансовых вложений, кроме того, изучаются доходы компании, перспективы ее развития и конкурентная среда на данном рынке, а затем проводится сравнение оцениваемой компании с предприятиями-аналогами.

Для определения рыночной стоимости предприятия (бизнеса) ОАО «Авангард» в рамках данной работы использовались затратный подход- метод чистых активов и доходный подход - метод прямой капитализации. По моему мнению, в данном случае, наибольшей достоверностью обладает расчет затратным подходом, который базируется на рыночной стоимости реальных активов предприятия, но не отражает будущие доходы бизнеса. Сложность применения доходного подхода заключается в непредсказуемости темпов инфляции и нестабильности рыночной экономики в нашей стране. Тем не менее, считаю возможным применение доходного подхода при обобщении результатов оценки.

Основываясь на разных подходах к оценке (подходе компании-аналога, доходном и стоимости чистых активов), подсчитаны результаты, которые позволяют прийти к согласованному мнению о стоимости предприятия.

В общем случае, в итоговом согласовании каждому из результатов, полученных тремя подходами, придается свой вес. Логически обосновываемое численное значение весовой характеристики и соответствующего подхода зависит от использованных уместных подходов к оценке, развитости на местном рынке собственно рыночных отношений, и, наконец, непосредственно от объекта и цели оценки.

В данном случае принят вес доходного подхода равным 0,4, сравнительного подхода - 0,25, затратного подхода - 0,35. Таким образом, получаем:

Подход к оценке	Вес подхода	Оценка стоимости предприятия, руб.	Нормированная величина стоимости
Сравнительный подход	0,25	9 554 652 612	2 388 663 153
Доходный подход	0,4	16954382000	6 781 752 800
Затратный подход	0,35	17728729000	6 205 055 150
Итоговое согласование:			15 375 471 103

Рыночная стоимость 100 % ОАО «АВАНГАРД» по состоянию на дату оценки, составила

15 375 471 I03 рублей

стоимость одной акции составляет 66,16 рублей.

Список литературы

Монографии:

Бурении А.Н., “Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов” Федеративная Книготорговая компания, Москва 2008г.
Гитман Л., “Основы инвестирования”, Дело, Москва 2007 г.
Грязнова А.Г., Федотова М.А., “Оценка бизнеса”, Финансы и статистика”, Москва 2009г.
Ковалев В.В., “Управление финансами”, ФКБ-Пресс, Москва 2009 г.
Несветаев Ю.А., «Экономическая оценка инвестиций», МГИУ, Москва , 2008г.
Учебник ВЗФЭИ под редакцией Поляка Г.Б., «Финансовый менеджмент», Москва, Финансы: ЮНИТИ, 2007 г.
Сычева Г.И., Колбачев Е.Б., Сычев В.А., «Оценка стоимости предприятия (бизнеса), Феникс, Москва, 2008 г.
Титаренко Г.А., «Информационные технологии управления», ЮНИТИ-ДАНА, Москва, 2008 г.
«Финансы организаций (предприятий), Под редакцией Н.В. Колчиной, Москва, ЮНИТИ, 2007 г.

Аналитические статьи:

Меньшикова, “Как рынок раскрывает информацию”, “Рынок ценных бумаг”, №5, 2008г.
Михаил Ремзаев, «Гибкость стоимости и стоимость гибкости»,Москва, 13.09.2008 г.
О. Черемных, «Повышение стоимости – цель управления бизнесом», Москва, «Образование и бизнес», 2009 г.
“Нефтяное Эльдорадо: нефтедоллары и налоги”, Центр Развития, www.dcentr.ru

Внимание!

Если вам нужна помощь в написании работы, то рекомендуем обратиться к профессионалам. Более 70 000 авторов готовы помочь вам прямо сейчас. Бесплатные корректировки и доработки. Узнайте стоимость своей работы

Бесплатная оценка

Размер: 71.75K

Скачано: 441

Скачать бесплатно

23.04.10 в 09:29 Автор:

Понравилось? Нажмите на кнопочку ниже. Вам не сложно, а нам приятно).

Чтобы скачать бесплатно Практические работы на максимальной скорости, зарегистрируйтесь или авторизуйтесь на сайте.

Важно! Все представленные Практические работы для бесплатного скачивания предназначены для составления плана или основы собственных научных трудов.

Друзья! У вас есть уникальная возможность помочь таким же студентам как и вы! Если наш сайт помог вам найти нужную работу, то вы, безусловно, понимаете как добавленная вами работа может облегчить труд другим.

Добавить работу

Если Практическая работа, по Вашему мнению, плохого качества, или эту работу Вы уже встречали, сообщите об этом нам.

Добавление отзыва к работе

Добавить отзыв могут только зарегистрированные пользователи.

Оценка стоимости нефтяной компании (на примере ОАО «Авангард»)

Таблица 4

Таблица 5

Добавление отзыва к работе

Похожие работы