Контрольная работа по ТФМ Вариант №2

Тема: Контрольная работа по ТФМ Вариант №2

Раздел: Бесплатные рефераты по теории финансового менеджмента

Тип: Контрольная работа | Размер: 16.38K | Скачано: 351 | Добавлен 26.12.08 в 11:30 | Рейтинг: +13 | Еще Контрольные работы

Вуз: ВЗФЭИ

Год и город: Пенза 2008

1. По какой ставке должны дисконтироваться бездолговые де­нежные потоки?

А. Рассчитанной согласно модели оценки капитальных активов

Б. Полученной методом кумулятивного построения ставки дисконта

В. Представляющей собой величину, обратную коэффициенту «цена/ прибыль» для компании-аналога

Г. Равной средневзвешенной стоимости капитала

Д. Равной рассчитанному по балансу предприятия коэффициенту «до­ход на инвестированный капитал»

Е. По другой

Термин «денежный поток» — буквальный перевод англ. Cash-Flow. В российской официальной терминологии этот показатель называется «сальдо реальных денег» или просто «реальные деньги» предприятия.

Применяя метод дисконтированного денежного потока, можно оперировать в расчетах либо так называемым денежным потоком для собственного капитала, либо бездолговым денежным потоком.

Денежный поток для собственного капитала (полный денежный поток), работая с которым, можно непосредственно оценивать рыночную стоимость собственного капитала предприятия, отражает в своей структуре планируемый способ финансирования стартовых и последующих инвестиций, обеспечивающих жизненный цикл продукта (бизнес-линии). Иначе говоря, этот показатель дает возможность определить, сколько и на каких условиях будет привлекаться для финансирования инвестиционного процесса заемных средств. Применительно к каждому будущему периоду в нем учитываются ожидаемые прирост долгосрочной задолженности предприятия (приток вновь взятых взаймы кредитных фондов), уменьшение обязательств предприятия (отток средств вследствие планируемого на данный будущий период погашения части основного долга по ранее взятым кредитам), выплата процентов по кредитам в порядке их текущего обслуживания.

Бездолговой денежный поток не отражает планируемого движения и стоимости кредитных средств, используемых для финансирования инвестиционного процесса. Поэтому если в расчетах оперируют с ним, то тогда  дисконтирование ожидаемых по инвестиционному проекту (на разных стадиях жизненного цикла бизнеса) денежных потоков должно производиться по ставке, равной средневзвешенной стоимости капитала данного предприятия. При этом получаемая при суммировании дисконтированных бездолговых денежных потоков ожидаемая остаточная стоимость предприятия окажется оценкой стоимости всего инвестированного в предприятие к моменту его перепродажи капитала. Другими словами, для оценки стоимости его собственного капитала необходимо будет еще вычесть планируемую на рассматриваемый момент долгосрочную  задолженность предприятия.

Определение ставки дисконта для дисконтирования бездолговых денежных потоков.

 Ставка дисконта, которую следует использовать для дисконтирования бездолговых денежных потоков, представляет собой, как еще говорят, стоимость использования единицы собственного и заемного капитала инвестора для финансирования рассматриваемого бизнеса.

Согласно методу средневзвешенной стоимости капитала, ставка дисконта для дисконтирования бездолговых денежных потоков представляет собой минимально требуемую норму отдачи на единицу (рубль, доллар) смешанного (собственного и заемного) финансирования проекта.

Иначе говоря, минимально требуемая норма отдачи с доли собственного финансирования единицы стоимости бизнеса равна ставке дисконта для (оценки изменения) собственного капитала инвестора, определенной согласно наиболее адекватному в конкретной ситуации варианту из числа описанных выше.

Минимально требуемая норма отдачи с каждой заемной копейки (цента), рубля (доллара) смешанного финансирования бизнеса равна стоимости взятого долга, отраженной ставкой процента по конкретному заключенному предприятием в интересах его бизнеса кредитному соглашению (в случае заключения нескольких кредитных соглашений — средней ставке процента по ним, взвешенной на объем этих кредитных соглашений) за вычетом приходящейся на единицу заемного финансирования экономии на налогообложении прибыли.

Отмеченная экономия на налогообложении обеспечивается тем, что законодательство позволяет уменьшать налогооблагаемую прибыль на процентные платежи по долгосрочным (сроком более чем на год) кредитам при условии, что ставка процента по ним не превышает ставку рефинансирования Центрального Банка РФ более чем на три процентных пункта.

 

2. Верно ли следующее утверждение: к стоимости фирмы, полу­ченной как текущая стоимость ожидаемых от ее бизнеса доходов, можно добавить рыночную стоимость активов, которые не исполь­зуются и не будут использоваться в этом бизнесе?

А. Верно

Б. Неверно

В. Нельзя сказать определенно

Реальная стоимость имущества имеет принципиальное значение при:

• установлении обоснованной цены сделки;
• принятии решения о предоставлении ипотечного кредита;
• возмещении ущерба страховщиком страхователю имущества;
• налогообложении сделок с недвижимостью;
• поглощении одной компанией другой фирмы;
• лизинге имущества и выкупе его по остаточной стоимости лизингополучателем;
• определении кредитоспособности заемщика и стоимости залога при кредитовании;
• установлении стоимости эмиссионных ценных бумаг в случае купли-продажи их на фондовом рынке;
• реализации инвестиционного проекта, когда необходимо установить будущую стоимость активов и собственного капитала создаваемого предприятия и т. д.

Таким образом, на практике часто возникает необходимость в оценке активом предприятий, осуществляющих различные коммерческие сделки с движимым и недвижимым имуществом.

Оценка стоимости любой фирмы (объекта) представляет собой целенаправленный процесс определения в денежном выражении ее стоимости с учетом потенциального и реального дохода, приносимого ею в каждый момент времени.

Оценка предприятия изначально зависит от того, в расчете на какой сценарий его развития, т.е. на какой вариант решения по поводу его дальнейшей судьбы, она делается. Поэтому грамотный подход к бизнесу однозначно требует, чтобы любая его оценка делалась в расчете на изначально указываемые определения стоимости предприятия, которых в принципе может быть два (с учетом промежуточных решений):

1. оценка предприятия как действующего (on-going-concern);
2. оценка ликвидационной стоимости предприятия (в расчете на его ликвидацию, подразумевающую прекращение бизнеса).

Существуют следующие подходы к оценке предприятия, в разной мере соответствующие тому или иному определению стоимости бизнеса:

• доходный;
• рыночный;
• имущественный (затратный).

Если предприятие оценивается как действующее (сохраняющее рабочие места), то его естественно оценивать в рамках так называемого доходного подхода. Этот подход предполагает, что рыночная стоимость бизнеса определяется будущими доходами, которые можно получить, продолжая бизнес. Чем больше доход, приносимый объектом оценки, тем выше величина его рыночной стоимости (конечно, при прочих равных условиях). При этом важное значение имеют продолжительность получения дохода и уровень риска, сопровождающего данный процесс. Доходный подход – это определение текущей стоимости будущих доходов, которые возникнут в результате использования имущества и возможностей дальнейшей его продажи. В данном случае применяют оценочный принцип ожидания. Доходный подход является наиболее предпочтительным с точки зрения достижения главной цели предпринимательской деятельности.

При этом на оценку рыночной стоимости предприятия не должна влиять (не должна в ней учитываться) стоимость того имущества, которое имеется на предприятии и является необходимым для продолжения бизнеса и жизни предприятия как действующего. В случае продажи такого имущества (подобная перспектива позволила бы включить его рыночную стоимость в оценку стоимости предприятия) продолжение бизнеса, который на нем основан, станет невозможным и исключит изначальное предположение об оценке предприятия как действующего.

 

3. Можно ли рассматривать реструктуризацию задолженности по обязательным платежам в государственный бюджет в качестве частного случая реструктуризации кредиторской задолженности, характеризующегося менее жесткой позицией государства как кре­дитора?

А. Да

Б. Нет

В. Нельзя сказать определенно

Реструктуризация кредиторской задолженности может быть осуществлена в следующих формах:

а) отсрочка или рассрочка просроченного или непросроченного долга;

б) то же по штрафным санкциям и пени, накопившимся по просроченному долгу;

в) конвертация долга в долевое участие в предприятии-должнике;

г) консолидации долга;

д) списание части долга;

е) взаимозачет между кредиторской и дебиторской задолженностями по контрагентам, являющимся одновременно по отношению друг к другу кредиторами и дебиторами.

Отсрочка или рассрочка платежей по кредиторской задолженности, по сути, представляет собой получение дополнительного заемного финансирования необходимых для повышения стоимости компании инвестиционных (инновационных) проектов.

Реструктуризация кредиторской задолженности способна также вывести из состояния неплатежеспособности финансово-кризисное предприятие, если об этом состоянии судить по коэффициенту текущей ликвидности предприятия. Формально неплатежеспособность считалась имеющей место, когда этот коэффициент, представляющий собой отношение оборотных средств к краткосрочной задолженности, оказывался меньше или равен 2,0 (Методические положения ФСДН России по оценке финансового состояния предприятий и установлению неудовлетворительной структуры баланса (утверждены 12.08.1994) (в настоящее время отменено).

Реструктуризация кредиторской задолженности сводится к согласованию с кредиторами такого пересмотра каждого от­дельного кредитного соглашения (в том числе договоров куп­ли—продажи, поставки, лизинга и подряда, по которым орга­низация заказывала еще не полностью оплаченные или подле­жащие оплате в ближайшем будущем товары и услуги или несет обязательства по регулярным платежам), который предполагает:

• перенесение по срокам на будущее платежей в счет по­гашения основной части долга,

• введение в кредитные соглашения (договоры о товарной рассрочке и пр.) плавающей процентной ставки, предусматри­вающей:

уменьшение, по сравнению с действующей, процент­ной ставки на ближайшие во времени календарные пе­риоды,

повышение на определенную величину, от периода к периоду, начиная с некоторого будущего года (квартала, месяца), уменьшенной процентной ставки до уровня, превышающего действующую ставку;

• сохранение на уровне, каким он был до описываемого пересмотра, текущей стоимости всех платежей по процентному обслуживанию и погашению ресруктурированной кредитной задолженности (суммы дисконтированных планируемых плате­жей по кредиту).

Финансовый смысл реструктуризации кредиторской задолженности посредством отсрочки или рассрочки долга с пози­ции кредитора заключается в том, что для него текущая стоимость более ненадежных поступлений по нереструктурирован­ному долгу должна быть равна текущей стоимости более на­дежных поступлений по реструктурированному долгу, если вы­свобождаемые в результате реструктуризации для заемщика средства будут (согласно обоснованному бизнес-плану его фи­нансового оздоровления) использованы рационально и позво­лят заемщику заработать реальные деньги, которые можно будет направить на погашение отсроченного (рассроченного) долга.

Условиями рестуктуризации кредиторской задолженности по соглашениям с отдельными кредиторами служат:

• наличие у заемщика такого представляемого кредитору бизнес-плана финансового оздоровления, который соглашающимся на рассматриваемую реструктуризацию кредитором признается реалистичным и достаточным;
• предоставление под реструктуризацию долга дополнительного имущественного залога, рыночная стоимость которого должна быть выше, чем сумма отсрочиваемого долга;
• достижение заемщиком с прочими кредиторами мирового соглашения на тот предмет, что средства, высвобождаемые в результате согласия данного кредитора на реструктуризацию долга ему, не пойдут на уплату долгов прочим кредиторам того же заемщика (тогда они не смогут быть использованы для финансирования бизнес-плана финансового оздоровления).

Реструктуризация задолженности по обязательным платежам в государственный бюджет представляет собой отсрочку или рассрочку указанной задолженности. При этом она может рассматриваться как частный случай реструктуризации кредиторской задолженности.

Однако, в данном случае эта реструктуризация имеет особенности, связанные с тем, что государство является необычным кредитором, у которого помимо финансового (фискального) интереса в получении средств для пополнения бюджета есть и другие цели: социальные, связанные с сохранением рабочих мест на предприятии-должнике; приоритеты промышленной и научно-технической политики, заключающиеся в поддержании и развитии определенных производств; экологические и пр.

 

Задача

Какой из двух предложенных ниже вариантов финансового оздоров­ления и повышения стоимости предприятия более предпочтителен с точки зрения ликвидации угрозы банкротства? Коэффициент текущей ликвидности предприятия равен 0,7. Краткосрочная задолженность фирмы составляет 500 000 руб. и не меняется со временем в обоих вариантах.

А. Продажа недвижимости и оборудования с вероятной выручкой от этого на сумму в 900 000 руб.

Б. В течение того же времени освоение новой имеющей спрос про­дукции и получение от продаж чистой прибыли в 800 000 руб. При этом необходимые для освоения продукции инвестиции равны 200 000 руб. и финансируются из выручки от продаж избыточных для выпуска данной продукции недвижимости и оборудования.

Решение

Вариант А.

К _тл = 900 000/500 000= 1,8

К _{тл организации} = 1,8 + 0,7 = 2,5 > 2

Формально неплатежеспособность считалась имеющей место, когда этот коэффициент, представляющий собой отношение оборотных средств к краткосрочной задолженности, оказывался меньше или равен 2,0.

Вывод : вариант А решения данной задачи предполагает увеличение собственных оборотных средств на 900 000 рублей, что позволит поднять К_тл до уровня 2,5. Высокое значение К_тл , с точки зрения Федеральной службы России по финансовому оздоровлению и банкротству, позволяет допустить, что предприятие в любой момент сможет расплатиться по своим обязательствам, т.е. является платежеспособным.

 

Вариант Б.

Вывод : вариант Б позволяет увеличить коэффициент текущей ликвидности на 1,6, доводя его до значения 2,3. Это немного меньше значения в варианте А. Однако появление в данном варианте потока сравнительно значительных регулярных будущих прибылей повышает коэффициент восстановления платежеспособности и позволяет рассчитывать на то, что К_тл вырастет.

Таким образом, вариант Б в перспективе более выгоден.

 

Литература

1. Теплова Т.В. Планирование в финансовом менеджменте. - М.: ГУ ВШЭ, 1998. - 139 с.
2. Белых Л.П., Федотова М.А. Реструктуризация предприятия: Учеб.пособие для вузов. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. – 399.
3. Галиаскаров Ф.М., Мозалев А.А., Сагатгареев Р.М. Теория финансового менеджмента: Учебное пособие. – М.: Вузовский учебник, 2008. – 192 с.
4. Ковалева А.М., Лапуста М.Г., Скамай Л.Г. Финансы фирмы: Учебник.- М.: ИНФРА-М, 2000. – 416 с.

---

Понравилось? Нажмите на кнопочку ниже. Вам не сложно, а нам приятно).

---

Чтобы скачать бесплатно Контрольные работы на максимальной скорости, зарегистрируйтесь или авторизуйтесь на сайте.

Важно! Все представленные Контрольные работы для бесплатного скачивания предназначены для составления плана или основы собственных научных трудов.

---

Друзья! У вас есть уникальная возможность помочь таким же студентам как и вы! Если наш сайт помог вам найти нужную работу, то вы, безусловно, понимаете как добавленная вами работа может облегчить труд другим.

Добавить работу

---

Если Контрольная работа, по Вашему мнению, плохого качества, или эту работу Вы уже встречали, сообщите об этом нам.

---

Добавление отзыва к работе

Добавить отзыв могут только зарегистрированные пользователи.

---

Похожие работы

• Контрольная работа по ТФМ Вариант 2
• Контрольная работа по ТФМ Вариант №2