Главная » Бесплатные рефераты » Бесплатные рефераты по теории финансового менеджмента »
Контрольная работа по ТФМ Вариант №1
![Контрольная работа по ТФМ Вариант №1 [17.05.11]](/files/works_screen/99/38.png)
Тема: Контрольная работа по ТФМ Вариант №1
Раздел: Бесплатные рефераты по теории финансового менеджмента
Тип: Контрольная работа | Размер: 19.30K | Скачано: 225 | Добавлен 17.05.11 в 09:17 | Рейтинг: 0 | Еще Контрольные работы
Вуз: ВЗФЭИ
Год и город: Волгоград 2010
Содержание:
Модель управления стоимостью предприятия стр.3
Теория предпочтительности дивидендов стр.6
Идеальные и эффективные рынки капитала стр.8
Виды и методы слияния (поглощения) стр.10
Список используемой литературы стр.14
Модель управления стоимостью предприятия.
В основу модели управления стоимостью предприятия положено понимание того факта, что каждый акционер (владелец) предприятия стремится к приросту собственного благосостояния в результате работы своего объекта владения. При этом рост благосостояния заключается ни в увеличении количества работников, ни в увеличении используемых мощностей и даже ни в увеличении оборотов производства, а в увеличении стоимости и улучшении делового имиджа самого предприятия. А для понимания всего выше сказанного рассмотрим 5 этапов внедрения модели (концепции) управления стоимостью предприятия.
I этап: ОПРЕДЕЛЕНИЕ ТОЧКИ ОТСЧЕТА.
Так первым шагом на пути к созданию системы управления стоимостью предприятия является определение его стоимости в качестве точки отсчета, т.е., берется ближайшая прошедшая отчетная дата и на эту дату определяется стоимость предприятия.
К методам оценки стоимости предприятия относятся: а) методы, базирующиеся на определении стоимости отдельных активов, которыми владеет оцениваемое предприятие (имущественный подход); б) методы, основанные на анализе конъюнктуры фондового рынка (как биржевого, так и внебиржевого), а точнее сделок, совершенных с акциями или долями уставного капитала предприятий, аналогичных оцениваемому (рыночный подход); в) методы, основанные на анализе доходов оцениваемого предприятия (доходный подход).
Так имущественный подход, с одной стороны, позволяет найти ответ на вопрос о стоимости создания предприятия, аналогичного оцениваемому. Эта стоимость может рассматриваться с одной стороны как барьер для вхождения в отрасль новых конкурентов, а с другой стороны, позволяет понять, сколько могут получить акционеры, распродав активы (ликвидировав предприятие). Рыночный подход позволяет определить цену, которую инвесторы в сложившихся экономических условиях готовы заплатить нынешним акционерам за оцениваемое предприятие. Результат, получаемый в ходе использования методов доходного подхода, отражает величину денежных средств, которую предприятие способно заработать для своих владельцев в будущем.
Сопоставление же результатов, полученных от применения нескольких методов, имеет существенно большую информативность для менеджмента предприятия, чем результаты, полученные одним методом или усредненная величина результата.
Этап II: ОПРЕДЕЛЕНИЕ ОСНОВНЫХ ФАКТОРОВ СТОИМОСТИ.
Факторы стоимости – это ценовая политика предприятия, состояние производственных мощностей, уровень конкуренции, надежность поставщиков, нормативные акты, издаваемые государством, а также общеэкономическая ситуация в стране. Условно факторы стоимости можно разделить на внешние, которые возникают независимо от волеизъявления менеджмента компании, и внутренние факторы, которые непосредственно связаны с действием менеджмента. Так к внешним факторам стоимости относятся: государственное лицензирование; установление государством налогов и сборов, с возможным их повышением или понижением в течение определенного периода времени. Внутренние же факторы – это разработка руководством предприятия определенного процесса производства, от непрерывности которого в свою очередь зависят результаты его деятельности.
Этап III: СОЗДАНИЕ СИСТЕМЫ ОЦЕНКИ ОПЕРАТИВНЫХ И СТРАТЕГИЧЕСКИХ УПРАВЛЕНЧЕСКИХ РЕШЕНИЙ.
Данный этап подразумевает наличие на предприятии определенного инструмента, дающего возможность определить степень и характер воздействия того или иного принятого решения на благосостояние как предприятия в целом, так и его владельцев в частности. Однако следует иметь в виду, что данным инструментом должно владеть и руководство предприятия и его младший персонал, так как большинство рабочих вопросов руководители отделов решают самостоятельно. Но в тоже время менеджеры должны понимать, что их решения не влияют на стоимость предприятия, а лишь задают направление её изменениям.
Этап IV: АНАЛИЗ ВКЛАДА ПОДРАЗДЕЛЕНИЙ В СТОИМОСТЬ КОМПАНИИ.
Данный этап заключается в том, что многие предприятия в силу разнообразия выпускаемых ими товаров и услуг, подразделяют своё производство на сегменты. При этом выделяют два основных подхода к процессу сегментации:
- сегментация, основанная на характеристиках потребителя товаров и услуг, т.е. сегментация по типу потребителя:
- сегментация по знаниям, опыту и технологиям, необходимым предприятию для производства своих товаров и услуг, т.е. сегментация по типу профессиональных навыков.
Основной целью данного этапа является выявление подразделений, которые могут оказывать влияние, как на «создание», так и на «разрушение» стоимости предприятия.
Этап V: ПОДГОТОВКА ОТЧЕТА С ПОЗИЦИИ УПРАВЛЕНИЯ СТОИМОСТЬЮ.
На данном этапе подготавливается информация о результатах деятельности предприятия, основанная на модели (концепции) управления стоимостью предприятия, которая в случае необходимости предоставляется ее акционерам. Благодаря этому, акционеры приобретают уверенность в том, что менеджеры от них ничего не скрывают и более того воспринимают их действия в более понятной форме.
Таким образом, используя модель управления стоимостью предприятия, можно достигнуть как улучшения финансового положения предприятия на рынке, так и улучшить имидж компании, что в свою очередь положительно и для собственных акционеров, и для потенциальных инвесторов и кредиторов.
Теория предпочтительности дивидендов.
Дивидендная политика – это способ управления распределением прибылью предприятия. Существует несколько теорий, определяющих предпочтительность дивидендной политики в общей оценке качества работы предприятия и увеличении благосостояния его акционеров. Рассмотрим их более подробно:
1. Теория независимости дивидендов. Ее авторы – Ф. Модильяни и М. Миллер утверждают, что избранная дивидендная политика не оказывает никакого влияния ни на рыночную стоимость предприятия, ни на благосостояние собственников в текущем или перспективном периоде, так как в действительности эти показатели зависят от суммы формируемой, а не распределяемой прибыли. В соответствии с этой теорией дивидендной политике отводится пассивная роль в механизме управления прибылью. Несмотря на свою уязвимость в плане практического использования, данная теория стала отправным пунктом поиска более оптимальных решений механизма формирования дивидендной политики.
2. Теория предпочтительности дивидендов (или «синица в руках»). Ее авторы – М. Гордон и Д. Линтнер утверждают, что каждая единица текущего дохода (выплаченного в форме дивидендов) в силу того, что она «очищена от риска», стоит всегда больше, чем доход, отложенный на будущее, в связи с присущим ему риском. Исходя из этой теории, максимизация дивидендных выплат предпочтительней, чем капитализация прибыли. Однако противники этой теории утверждают, что в большинстве случаев полученный в форме дивидендов доход все равно реинвестируется затем в акции своей или аналогичной акционерной компании, что не позволяет использовать фактор риска как аргумент в пользу той или иной дивидендной политики.
3. Теория минимизации дивидендов (или «теория налоговых предпочтений»). В соответствии с этой теорией эффективность дивидендной политики определяется критерием минимизации налоговых выплат по текущим и предстоящим доходам собственников. Налогообложение текущих доходов в форме получаемых дивидендов всегда выше, чем предстоящих (с учетом фактора стоимости денег во времени, налоговых льгот на капитализируемую прибыль). Поэтому дивидендная политика должна обеспечивать минимизацию дивидендных выплат, а соответственно максимизацию капитализации прибыли с тем, чтобы получить наивысшую налоговую защиту совокупного дохода собственников. Однако такой подход к дивидендной политике не устраивает многочисленных мелких акционеров с низким уровнем доходов, постоянно нуждающихся в их текущих поступлениях в форме дивидендных выплат (что снижает объем спроса на акции таких компаний, а соответственно и котируемую рыночную цену этих акций).
4. Сигнальная теория дивидендов. Эта теория построена на том, что основные модели оценки текущей реальной рыночной стоимости акций в качестве базисного элемента используют размер выплачиваемых по ней
дивидендов. Таким образом, рост уровня дивидендных выплат определяет автоматическое возрастание реальной, а соответственно и котируемой рыночной стоимости акций, что при их реализации приносит акционерам дополнительный доход. Кроме того, выплата высоких дивидендов «сигнализирует» о том, что компания находится на подъеме и ожидает существенный рост прибыли в предстоящем периоде. Эта теория неразрывно связана с высокой «прозрачностью» фондового рынка, на котором оперативно полученная информация оказывает существенное влияние на колебания рыночной стоимости акций.
5. Теория соответствия дивидендной политики составу акционеров (или «теория клиентуры»). В соответствии с этой теорией компания должна осуществлять такую дивидендную политику, которая соответствует ожиданиям большинства акционеров. Если основной состав акционеров отдает предпочтение текущему доходу, то дивидендная политика должна исходить из преимущественного направления прибыли на цели текущего потребления. И наоборот, если основной состав акционеров отдает предпочтение увеличению своих предстоящих доходов, то дивидендная политика должна исходить из преимущественной капитализации прибыли в процессе распределения. Та часть акционеров, которая с такой дивидендной политикой будет не согласна, реинвестирует свой капитал в акции других компаний, в результате чего состав «клиентуры» станет более однородным.
Таким образом, практическое использование этих теорий позволило выработать три основных подхода к формированию дивидендной политики – консервативный, умеренный (компромиссный) и агрессивный. Каждому из этих подходов соответствует свой тип дивидендной политики.
Идеальные и эффективные рынки капитала.
В менеджменте существует множество понятий идеального рынка капитала, но большая часть этих определений включает в себя следующие обязательные условия:
- полное отсутствие транзакционных затрат;
- отсутствие каких-либо налогов;
- наличие большого числа покупателей и продавцов, вследствие чего действия отдельного продавца или покупателя не влияют на цену соответствующей ценной бумаги;
- равный доступ на рынок для юридических и физических лиц;
- отсутствие затрат на информационное обеспечение, что предполагает равнодоступность информации;
- одинаковые (однородные) ожидания у всех действующих лиц;
- отсутствие затрат, связанных с финансовыми затруднениями.
Конечно большинство из этих условий в реальном мире не соблюдается, потому что существуют налоги и брокерские затраты, физические лица часто не имеют такого доступа на рынок, каким располагают корпорации, а менеджеры чаще всего осведомлены о перспективах своих фирм на много лучше, чем посторонние инвесторы. Но, тем не менее, судить о теории идеального рынка следует не столько по реальности, ее исходных предпосылок, сколько по ее соответствию, происходящему в действительности. Если теория кажется разумной и объясняет события, ее обычно признают и пользуются ею до появления лучшей – независимо от реалистичности ее исходных предпосылок. Часто действительность достаточно близка к ситуации, предполагаемой исходными условиями теории, и эти допущения не ограничивают способность теории объяснять явления окружающего мира. Например, в рамках действующей налоговой системы функционирует достаточное число освобожденных от налогов институтов, имеющих сильные позиции на рынке. Результаты в этом случае совпадут с теми, что были предсказаны теорией, исходившей из отсутствия налогообложения. Кроме того, хотя многие теории строятся на основе весьма жесткого набора условий, часто бывает возможным «смягчать» эти условия одно за другим и таким образом определять влияние каждого из условий на конечные результаты. Такой анализ может оказаться весьма полезным при выработке финансовых решений.
Первые же теоретические предположения, которые легли в основу гипотезы эффективного рынка, были сделаны в начале XX века французским экономистом Луи де Башелье к которым спустя полвека обращались многие экономисты. Благодаря этим исследованиям был сделан вывод, что эффективен тот рынок, где активно конкурирует множество рациональных, максимизирующих прибыль участников, каждый из которых старается предвидеть цены отдельных ценных бумаг, и где важная текущая информация практически общедоступна. На эффективном рынке конкуренция среди многих участников приведет к ситуации, когда в любой момент времени фактические цены отдельных ценных бумаг уже будут отражать все эффекты от информации о случившихся и ожидаемых событиях.
Быстрая адаптация к новой информации является важной характеристикой эффективности рынка, но в тоже время не определяет ее исчерпывающим образом. В современном понимании рынок обладает эффективностью, если цены на финансовые активы полностью и своевременно отражают всю доступную информацию. Это определение подразумевает, что процессу распространения рыночной информации присуща рациональность, актуальные новости не игнорируются, а систематические ошибки анализа и прогнозирования не допускаются. Как следствие, цены на финансовые активы всегда соответствуют фундаментальным факторам, лежащим в основе ценообразования.
Таким образом, теория эффективного рынка исходит из дохода всего рынка («рыночного портфеля»), а не, например, нормального дохода для данной группы риска, данной индустрии или данного класса активов, теория игнорирует тот факт, что человеческое сознание не способно разобраться во всем объёме информации и её взаимосвязях. Может быть, именно поэтому применять эту теорию очень сложно.
Виды и методы слияния (поглощения).
Многие крупные компании, стремясь получить дополнительные источники расширения своей деятельности, среди всех методов реструктуризации наиболее часто выбирают метод слияния или поглощения другой компании. Под слиянием понимается любое объединение нескольких хозяйствующих субъектов. В результате слияния образуется новый хозяйствующий субъект из двух или более существующих ранее предприятий, которые при этом теряют свою самостоятельность, поскольку прекращают свое существование как отдельное физическое лицо.
Понятие поглощения близко с понятием слияние. Наиболее существенное между ними различие заключается в том, что поглощение чаще всего является враждебным (недобровольным). Поглощение компании зачастую осуществляется путем скупки всех акций предприятия на бирже, означающей приобретение этого предприятия. Главной целью слияний и поглощений — является синергия, т.е. преимущество от совместной деятельности.
В современных условиях можно выделить множество разнообразных типов слияния и поглощения компаний, в качестве наиболее важных признаков классификации этих процессов можно назвать: характер интеграции компаний; национальную принадлежность объединяемых компаний; отношение компаний к слияниям; способ объединения потенциала; условия слияния; механизм слияния.
В зависимости от характера интеграции компаний целесообразно выделять следующие виды:
- горизонтальные слияния – объединение компаний одной отрасли, производящих одно и то же изделие или осуществляющих одни и те же стадии производства;
- вертикальные слияния – объединение компаний разных отраслей, связанных технологическим процессом производства готового продукта, т.е. расширение компанией-покупателем своей деятельности либо на предыдущие производственные стадии, вплоть до источников сырья, либо на последующие – до конечного потребителя;
- родовые слияния – объединение компаний, выпускающих взаимосвязанные товары (фирма, производящая фотоаппараты, объединяется с фирмой, производящей фотопленку или химреактивы для фотографирования);
- конгломератные слияния – объединение компаний различных отраслей без наличия производственной общности, т.е. слияние такого типа – это слияние фирмы одной отрасли с фирмой другой отрасли, не являющейся ни поставщиком, ни потребителем, ни конкурентом. В рамках конгломерата объединяемые компании не имеют ни технологического, ни целевого единства с основной сферой деятельности фирмы-интегратора. Профилирующее производство в такого вида объединениях принимает расплывчатые очертания или исчезает вовсе.
В зависимости от национальной принадлежности объединяемых компаний можно выделить два вида слияния компаний: – национальные слияния – объединение компаний, находящихся в рамках одного государства; – транснациональные слияния – слияния компаний, находящихся в разных странах, приобретение компаний в других странах.
В зависимости от отношения управленческого персонала компаний к сделке по слиянию или поглощению можно выделить:
- дружественные слияния – слияния, при которых руководящий состав и акционеры приобретающей и приобретаемой компаний поддерживают данную сделку;
- враждебные слияния – слияния и поглощения, при которых руководящий состав целевой компании (компании-мишени) не согласен с готовящейся сделкой и осуществляет ряд противозахватных мероприятий. В этом случае приобретающей компании приходится вести на рынке ценных бумаг действия против целевой компании с целью ее поглощения.
В свою очередь, в зависимости от того, какой потенциал в ходе слияния объединяется, можно выделить:
- производственные слияния – это слияния, при которых объединяются производственные мощности двух или нескольких компаний с целью получения синергетического эффекта за счет увеличения масштабов деятельности;
- чисто финансовые слияния – это слияния, при которых объединившиеся компании не действуют как единое целое, при этом не ожидается существенной производственной экономии, но имеет место централизация финансовой политики, способствующая усилению позиций на рынке ценных бумаг, в финансировании инновационных проектов.
Таким образом, вид слияний зависит от ситуации на рынке, а также от стратегии деятельности компаний и ресурсов, которыми они располагают.
В тоже время, для того, чтобы слияние или поглощение прошло успешно, необходимо:
- правильно выбрать организационную форму сделки;
- обеспечить четкое соответствие сделки антимонопольному законодательству;
- иметь достаточно финансовых ресурсов для объединения;
- в случае слияния быстро и мирно решить вопрос “кто главный”;
- максимально быстро включить в процесс слияния не только высший, но и средний управленческий персонал.
Экономические же выгоды от слияния возникают только тогда, когда рыночная стоимость компании, созданной в результате слияния или поглощения, выше, чем сумма рыночных стоимостей образующих ее фирм до их объединения. Эти выгоды и представляют собой синергетический эффект. Расчет синергетического эффекта представляет собой одну из самых сложных задач при анализе эффективности слияний. В случае наличия синергетического эффекта слияние или поглощение считается экономически оправданным.
Список используемой литературы:
- Арутюнов Ю.А. Финансовый менеджмент: Учебное пособие. – М.: Кнорус, 2006.
- Галиаскаров Ф.М., Мозалев А.А., Сагатгареев Р.М. Теория финансового менеджмента: Учебное пособие. – М.: Вузовский учебник, 2008.
- Басовский Л.Е. Финансовый менеджмент. – М.: ИНФРА, 2003.
- Джеймс С. Ванхорн, Джон М. Вахвин мл. / Основы финансового менеджмента. – М.: Вильямс, 2007.
- Крамин Т.В. Экономика и управление на предприятии // Проблемы современной экономики. 2009. № 3 (19).
- Щербакова О.Н. Методы оценки и управления стоимостью компании, основанные на концепции добавленной стоимости // Финансовый менеджмент. – 2003. - №6.
Внимание!
Если вам нужна помощь в написании работы, то рекомендуем обратиться к профессионалам. Более 70 000 авторов готовы помочь вам прямо сейчас. Бесплатные корректировки и доработки. Узнайте стоимость своей работы
Mavr Понравилось? Нажмите на кнопочку ниже. Вам не сложно, а нам приятно).
Чтобы скачать бесплатно Контрольные работы на максимальной скорости, зарегистрируйтесь или авторизуйтесь на сайте.
Важно! Все представленные Контрольные работы для бесплатного скачивания предназначены для составления плана или основы собственных научных трудов.
Друзья! У вас есть уникальная возможность помочь таким же студентам как и вы! Если наш сайт помог вам найти нужную работу, то вы, безусловно, понимаете как добавленная вами работа может облегчить труд другим.
Если Контрольная работа, по Вашему мнению, плохого качества, или эту работу Вы уже встречали, сообщите об этом нам.
Добавление отзыва к работе
Добавить отзыв могут только зарегистрированные пользователи.