Оценка акций методом САРМ (Capital assets price model)

Тема: Оценка акций методом САРМ (Capital assets price model)

Раздел: Бесплатные рефераты по теории финансового менеджмента

Тип: Контрольная работа | Размер: 65.51K | Скачано: 327 | Добавлен 08.02.12 в 20:19 | Рейтинг: 0 | Еще Контрольные работы

Вуз: ВЗФЭИ

Год и город: Тула 2010

Содержание

1. Концепция альтернативных затрат 4

2. Определение ожидаемой доходности 6

3 Сравнение фактической и ожидаемой доходностей 7

4 Формирование портфеля ценных бумаг 8

5 Оценка инвестиций с точки зрения владельца портфеля ценных бумаг 10

Список литературы 11

 

Задание

1. Определить ожидаемую доходность бумаги «Норильский никель» по модели САРМ.

2. Сформировать портфель из бумаг: «Норильский никель», «Северсталь», «Газпром».

3. Определить ожидаемую доходность портфеля по модели САРМ

4. Оценить эффективность инвестиционного проекта с точки зрения владельца портфеля, если известны денежные потоки по годам:

1	2	3	4	5
-10000	-3000	+4000	+5000	+6000

Исходные данные

Хлебникова М.С., вариант 02

теоретический вопрос: «Концепция альтернативных затрат»

 

1. Концепция альтернативных затрат

Одной из ключевых концепций в финансовом менеджменте является концепция альтернативных затрат, или затрат упущенных возможностей. Принятие любого решения финансового характера в подавляющем большинстве случаев связано с отказом от какого-то альтернативного варианта. Например, можно осуществлять транспортировку произведенной продукции собственным транспортом, а можно прибегнуть к услугам специализированных организаций. В этом случае решение принимается в результате сравнения альтернативных затрат, выражаемых чаще всего в виде относительных показателей.

Альтернативные затраты, называемые также ценой шанса или ценой упущенных возможностей, представляют собой доход, который могла бы получить компания, если бы предпочла иной вариант использования имевшихся у нее ресурсов. Приведем несколько примеров.

Компания имеет избыточные производственные мощности, которые можно: а) использовать для увеличения объемов производства на 10 тыс. ед. в год; б) сдать в аренду за 200 тыс. руб. в год. Если будет выбран первый вариант, то альтернативными затратами его как раз и будут 200 тыс. руб. Ясно, что эти затраты могут быть выражены как в абсолютных, так и в относительных показателях.

Из приведенного примера видно, что термин «альтернативные затраты» является условным и в интерпретации ни в коей мере не сводится к собственно затратам. Например, рассматриваются два альтернативных варианта инвестирования средств. В случае принятия варианта А в виде альтернативных затрат будут выступать доходы, которые можно было бы получить, если бы был принят вариант В.

Концепция альтернативных затрат играет важную роль и при принятии решений текущего характера, например, в отношении управления дебиторской задолженностью. Предположим, что компания вынуждена поддерживать среднегодовой уровень дебиторской задолженности в сумме 100 тыс. руб., что равносильно омертвлению собственных оборотных средств. Альтернативой этому в идеале могло бы быть, например, депонирование данной суммы в коммерческом банке под 12% годовых. Эти 12% и являются альтернативными затратами выбранного варианта использования собственных оборотных средств. Отметим, что логика альтернативных затрат заложена, в частности, в методике обоснования скидок, предоставляемых покупателям для ускорения оплаты за товары, проданные в кредит.

Анализ показал, что ввиду некачественной работы с дебиторами среднегодовая величина излишне омертвленных в дебиторской задолженности средств составила в IV квартале 50 млн руб. Если у компании нет проблем с источниками собственных средств, иммобилизация средств в дебиторской задолженности означает, что альтернативой такому «инвестированию» могло бы служить, например, приобретение краткосрочных финансовых активов, доходность которых составляла бы в среднем 18%. В этом случае альтернативные затраты временного увеличения дебиторской задолженности будут равны 2,25 млн руб. (50 *18%* 3/12).

Возможна и другая ситуация: у компании не было свободных денежных средств, поэтому для поддержания возросшей дебиторской задолженности пришлось прибегнуть к банковскому кредиту по ставке 12% годовых. Альтернативные затраты составят уже 1,5 млн руб. (50 * 12% * 3/12).

 

2. Определение ожидаемой доходности

Найдем рыночную доходность:

Определим дисперсию рынка и дисперсию цены акции. Результаты расчетов сведем в таблицу 1.

Таблица 1

Дата	Цена акции «Норильский никель»	Отклоне-ние	Доля отклонения	Индекс рынка	Отклоне-ние	Доля отклонения
5.июн	2600	2575,16467	103,6895693	930	-27,4	-0,028619177
15.июн	2680	2655,16467	106,9107868	923	-34,4	-0,035930645
25.июн	2768	2743,16467	110,454126	928	-29,4	-0,030708168
5.июл	2890	2865,16467	115,3664827	929	-28,4	-0,029663672
15.июл	2867	2842,16467	114,4403827	952	-5,4	-0,005640276
25.июл	2978	2953,16467	118,909822	936	-21,4	-0,022352204
5.авг	3069	3044,16467	122,5739569	937	-20,4	-0,021307708
15.авг	3168	3143,16467	126,5602136	944	-13,4	-0,01399624
25.авг	3145	3120,16467	125,6341136	962	4,6	0,004804679
5. сен	3248	3223,16467	129,7814311	986	28,6	0,029872572
15. сен	3569	3544,16467	142,7065664	991	33,6	0,035095049
25.сен	3650	3625,16467	145,9680491	983	25,6	0,026739085
5.окт	3743	3718,16467	149,7127145	988	30,6	0,031961563
15.окт	3890	3865,16467	155,6317017	989	31,6	0,033006058
25.окт	4107	4082,16467	164,3692542	983	25,6	0,026739085

Среднее значение рыночного индекса – 960,33; цены акции – 3225.

Определим дисперсию акции и рынка:

Определим -коэффициент:

-коэффициент > 1. Это говорит о том, что акции «Норильский никель» ненадежные, риск большой. Тип данной ценной бумаги – агрессивный.

Вычислим ожидаемую доходность акции:

где 0,5% - безрисковая доходность за 5 месяцев, 2,062% - рыночная доходность, 1,022 -  - коэффициент для данной акции.

 

3 Сравнение фактической и ожидаемой доходностей

Определим фактическую доходность акции:

i_факт > i_ожид. Это значит, что фактическая доходность акций «Норильский никель» больше, чем требуемая доходность в 27,6 раза. То есть данная ценная бумага переоценена. Ее доходность будет понижаться.

 

4 Формирование портфеля ценных бумаг

Пусть общая стоимость бумаг в портфеле – 100 000 рублей. Пусть далее портфель состоит на 40% из акций «Норильский никель». Дополним портфель еще двумя бумагами: «Северсталь» и «Газпром», каждой по 30%.

Определим количество каждого вида акций в портфеле и суммарную стоимость портфеля. Результаты расчетов сведем в таблицу 2.

Таблица 2

Дата	Цена " Норильский никель "	Кол-во	Цена " Северсталь "	Кол-во	Цена " Газпром "	Кол-во	Суммарная ст.
5.июн	2600	1677	280	2788	140	8000	6260840
15.июн	2680	1677	283	2788	194	8000	6835364
25.июн	2768	1677	294	2788	192	8000	6997608
5.июл	2890	1677	289	2788	196	8000	7220262
15.июл	2867	1677	293	2788	150	8000	6824843
25.июл	2978	1677	296	2788	165	8000	7139354
5.авг	3069	1677	294	2788	177	8000	7382385
15.авг	3168	1677	297	2788	163	8000	7444772
25.авг	3145	1677	306	2788	179	8000	7559293
5. сен	3248	1677	309	2788	165	8000	7628388
15. сен	3569	1677	307	2788	156	8000	8089129
25.сен	3650	1677	302	2788	136	8000	8051026
5.окт	3743	1677	297	2788	161	8000	8393047
15.окт	3890	1677	292	2788	170	8000	8697626
25.окт	4107	1677	288	2788	177	8000	9106383
			0,00066464		0,000458665

В течение исследуемого периода стоимость портфеля постоянно изменялась. Самая большая стоимость была 25 октября – 9106383 р. В конце периода суммарная стоимость портфеля составила 9106383 р. Увеличение стоимости по сравнению с началом периода составило – 2845543 р.

Средняя стоимость портфеля ценных бумаг составила 7575354,667 рубль. Определим -коэффициент акций «Северсталь» и «Газпром»:

Определим суммарный - коэффициент по формуле:

где     - доля акций i-ого вида в суммарной стоимости портфеля.

Определим фактическую доходность портфеля за 5 мес:

Найдем дисперсию портфеля, для чего составим таблицу 3.

Таблица 3

Суммарная стоимость	Отклонение	Доля отклонения
6260840	6159822,554	60,97780895
6835364	6734346,554	66,66518296
6997608	6896590,554	68,27128177
7220262	7119244,554	70,47539608
6824843	6723825,554	66,56103264
7139354	7038336,554	69,67446513
7382385	7281367,554	72,08029708
7444772	7343754,554	72,69788346
7559293	7458275,554	73,83155892
7628388	7527370,554	74,51554968
8089129	7988111,554	79,0765539
8051026	7950008,554	78,69936163
8393047	8292029,554	82,08512332
8697626	8596608,554	85,10023616
9106383	9005365,554	89,14663621

Дисперсия портфеля составила 0,000486785.

Определим -коэффициент портфеля:

Значение -коэффициента меньше 1. Из этого можно сделать вывод, что данный портфель ценных бумаг является надежным и умеренно-консервативным. Но портфеля<, следовательно, надежность ценных бумаг в портфеле выше, чем по отдельности.

Рассчитаем требуемую доходность портфеля в модели САРМ:

Фактическая доходность портфеля ценных бумаг примерно равна требуемой доходности. Следовательно, портфель ценных бумаг оценен рынком адекватно. Доходность изменяться не будет.

 

5 Оценка инвестиций с точки зрения владельца портфеля ценных бумаг

Оценим инвестиционный проект с точки зрения владельца портфеля. Для этого воспользуемся формулой чистой настоящей стоимости проекта.

В качестве ставки дисконта возьмем годовую требуемую доходность портфеля.

Так как значение чистой текущей стоимости отрицательно, инвестору выгоднее вложить деньги в портфель ценных бумаг.

 

Список литературы

1. Байбаков А. Акции с большого рынка/ Коммерсант-Деньги.-М., 2006, №4, с.12-19

2. Биржевая деятельность /Под ред. А.Г.Грязновой, Р.В.Корнеевой, В.А.Галанова-М.: Финансы и статистика, 2005.-238 с.

3. Гатман Л.Дж., Джонк М.Д. Финансовый менеджмент. Пер. с англ. – М: Дело 2004.-278 с.

4. Евстигнеев В.Р. Портфельные инвестиции в России: выбор стратегии. – М.: Эдиториал УРСС, 2002.-348 с.

5. Малюгин В.И. Рынок ценных бумаг: Количественные методы анализа: Учеб. пособие.-М.: Дело, 2003.-320с.

6. Рынок ценных бумаг: Учеб. пособие для вузов / Под ред. Проф. Е.Ф. Жукова: -М.: ЮНИТИ - Дана, 2005. -399с.

7. Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Финансы и статистика, 2001. – 448 с.

8. Финансовый менеджмент: Учебное пособие/Под ред. проф. Е.И.Шохина. – М: ИД ФБК-ПРЕСС, 2004.-236 с.

9. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. – ИНВЕСТИЦИИ: Пер. с англ. – М.: ИНФРА-М, 2005.-458 с.

10. Щеглов Ю.Н. Региональные подходы к развитию рынка ценных бумаг// Рынок ценных бумаг, 2006, №21, c.12-22.

---

Понравилось? Нажмите на кнопочку ниже. Вам не сложно, а нам приятно).

---

Чтобы скачать бесплатно Контрольные работы на максимальной скорости, зарегистрируйтесь или авторизуйтесь на сайте.

Важно! Все представленные Контрольные работы для бесплатного скачивания предназначены для составления плана или основы собственных научных трудов.

---

Друзья! У вас есть уникальная возможность помочь таким же студентам как и вы! Если наш сайт помог вам найти нужную работу, то вы, безусловно, понимаете как добавленная вами работа может облегчить труд другим.

Добавить работу

---

Если Контрольная работа, по Вашему мнению, плохого качества, или эту работу Вы уже встречали, сообщите об этом нам.

---

Добавление отзыва к работе

Добавить отзыв могут только зарегистрированные пользователи.

---

Похожие работы

• Характеристика и применение моделей оценки финансовых активов (САРМ, АРТ)